事件：公司23 年H1 預計實現歸母淨利潤-11 億元~-9 億元，同比-11 億元~-7億元。23Q2 預計實現歸母淨利潤-9 億元~-7 億元，同比-3 億元~-1 億元，環比-8 億元~-6 億元。
點評：
成品油盈利下滑，致23 年Q2 業績承壓。23Q2，銷售均價方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯銷售均價分別爲6325、7964、4116、7417、6846、6849 元/噸，分別同比-24%、-13%、-38%、-8%、-30%、-15%，分別環比-4%、-6%、-30%、-4%、-10%、-8%。產量方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯產量分別爲101、84、41、18、14、11 萬噸，分別同比+149%、+53%、+194%、+24%、+40%、+9%，分別環比+20%、+9%、-1%、+4%、-2%、-1%。銷量方面，公司柴油、汽油、航空煤油、PX、聚乙烯、聚丙烯銷量分別爲40、55、14、15、10、10 萬噸，分別同比+131%、+54%、+159%、+29%、+25%、+10%，分別環比+23%、+9%、+11%、+5%、-5%、+2%。價差方面，煉油、PX、聚丙烯價差分別爲940、468、662 元/噸，分別同比+816、+89、+136 元/噸，分別環比-70、+88、+206 元/噸。23Q2 受原油價格下跌影響，公司成品油盈利下滑，致Q2 業績承壓。
持續打造碳纖維產業集羣，新材料佈局穩步推進：公司持續進行碳纖維產業佈局，加快推動重點項目建設，以項目建設助推轉型升級綠色發展。2022 年10 月，48k 大絲束碳纖維國產線在上海石化碳纖維產業基地投料開車，並生產出合格產品。項目採用中國石化自研聚丙烯腈(PAN)基大絲束原絲、碳纖維技術，分兩個階段實施，計劃於2024 年全部建成投產，投產後可達2.4 萬噸/年原絲、1.2 萬噸/年大絲束碳纖維產能。23 年公司計劃實現 48K 大絲束一期商業化運行，啓動二期裝置建設，建成百噸級高性能碳纖維試驗裝置、航空復材中試裝置。此外，上海市重點工程項目25 萬噸/年熱塑性彈性體項目穩步推進。推進隱患治理和環保項目，及光伏等新能源項目建設，氫燃料電池供氫中心項目二階段中交，首座兆瓦級光伏電站項目施工完成。公司持續推進大絲束碳纖維項目，新材料項目穩步推進，產能釋放後公司業績有望增厚。
盈利預測、估值與評級：受油價下跌影響公司盈利能力下滑，我們下調公司2023-2024 年盈利預測，新增2025 年盈利預測，預計公司2023-2025 年的淨利潤分別爲0.08/7.49/8.66 億元，對應EPS 分別0.00/0.07/0.08 元。公司加快重點項目建設，新材料產能佈局推進，公司未來成長動能充足，因此維持對公司A股、H 股的“增持”評級。
風險提示：原油價格大幅波動風險，新增產能投放不及預期風險。