福田汽車2023H1 預計實現歸母淨利潤5.8 億元，同比約+166%7 月14 日，福田汽車發佈2023 年上半年業績預告，預計上半年實現歸母淨利潤5.8 億元，同比約+166%，實現扣非後歸母淨利潤3.9 億元，同比+435%。單季度來看，預計2023Q2 實現歸母淨利潤2.82 億元，同比+240%，環比-5%；實現扣非後歸母淨利潤2.16 億元，同比扭虧，環比+24%。考慮到公司產品銷量加速修復，我們略微上調2023-2024 盈利預測，並新增2025 年盈利預測，預計2023-2025年歸母淨利潤分別為15.05（+1.65）/26.24（+1.24）/35.84 億元，對應EPS 為0.19（+0.02）/0.33（+0.02）/0.45 元，對應當前股價PE 為19.1/10.9/8.0 倍，公司銷量穩步增長，業務結構持續優化並推進降本增效，維持公司“增持”評級。
銷量增長+業務結構優化+費率優化，2023H1 業績預計同比高增2023 年商用車行業銷量回暖，2023H1 公司預計商用車銷量實現30.39 萬臺，同比+21.5%，其中海外銷量同比增長30.8%，分車型看大中客銷量同比增加19%；同時採埃孚福田、福康後處理等合、聯營企業利潤同比增加，銷量增長疊加業務結構持續優化助力公司提高盈利能力。2023 年公司推進數位化變革，深化價值創造體系建設，持續推動全價值鏈降本增效、優化費率，公司盈利能力或顯著提高。
輕卡龍頭或率先受益行業銷量修復，出口有望高增助力公司成長公司系輕卡行業龍頭，根據第一商用車數據，2023 年1-5 月福田汽車輕卡累計市佔率達22.5%，同時重卡市佔率穩步提升，預計重卡市佔率由2022 年的10.1%提升至2023H1 的11.7%。隨商用車行業回暖，公司有望率先受益享受增長紅利。
福田戴姆勒或受益奔馳重卡銷量逐步提升帶來盈利彈性。行業出口持續高景氣，海外市場受益建設需求+排放標準升級，商用車在傳統週期股性質基礎上疊加成長屬性，公司有望出口高增推進成長。
風險提示：商用車回暖不及預期、原材料成本上升、海外市場拓展不及預期等。