油服设备产业是本次油气上游资本开支扩张的直接受益者。据RystadEnergy，2022 年油服设备市场规模扩大至约400 亿美元，占整个上游资本开支的9%；最上游的设备专用件约占设备价值量的45%，市场规模约180 亿美元，其中陆上井口专用件约50 亿美元，深海设备专用件约121 亿美元。本篇報告分析了全球油氣勘探資本開支週期及開採區域的結構性變化，資本開支呈現上行趨勢，深海油氣開採性價比突出，景氣度好於陸上，帶動油服設備的需求。全球油服設備專用件行業競爭格局分散，海外企業產能、人員等難以滿足本輪週期上行帶來的需求，國內企業有望實現替代。迪威爾深耕多年，是全球油氣設備鍛件的核心供應商之一，掌握材料與工藝Know-how，產品附加值不斷提高，同時擴產進入高端閥門領域，未來成長空間巨大。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
油氣勘探迎來新一輪資本開支擴張週期。2022 年全球油價持續上漲，創十年新高，據EIA 預測，至少未來兩年國際原油市場供給仍保持趨緊，油價有望維持在70 美元以上。高油價下油企現金流大幅改善，油氣勘探資本開支開啟了新一輪擴張週期，2022 年，七大國際石油公司資本開支同比增長28%，預計2023 年將繼續增長17%。
深海油氣開採性價比日益突出，有望成為主要開採領域。一方面，深海油氣開採正迎來以降本增效為核心的Subsea2.0 模式，設備零部件模組化、小型化、無人化與智能化，同時整體供應鏈交付效率提升，大幅降低了深海油氣開採成本；另一方面，深海油氣儲量豐富且分佈更均勻，發展中國家開採意願高。因此深海開採景氣度復甦情況明顯優於陸上，2022 年全球海上油氣投資總額1650 億美元，同比增長21%，超過2019 年的水準，陸地油氣勘探投資額為2810 億美元，同比增長15%，仍未達到疫前水準。
油服設備產業是本次油氣上游資本開支擴張的直接受益者。據RystadEnergy，2022 年油服設備市場規模擴大至約400 億美元，佔整個上游資本開支的9%；最上游的設備專用件約佔設備價值量的45%，市場規模約180 億美元，其中陸上井口專用件約50 億美元，深海設備專用件約121 億美元。
油服設備專用件行業競爭格局分散，產業鏈正往國內轉移。全球深海設備專用件主要由歐洲的百年鍛造老店提供，通常不具備完整的部件化能力，只能覆蓋某幾個專門的零件，市場佔有率低。經歷了較長時間的行業週期下行後，其產能、人力無法滿足本輪資本開支增加帶來的需求。中國企業在油價低點通過物流優勢、自動化生產打造成本優勢，2020 年疫情爆發後，國內與歐洲的產業鏈差距進一步拉大，加速設備專用件產業鏈向中國轉移，為中國企業替代海外提供機會。
迪威爾持續發力高端，深海產品進入收穫期。迪威爾深耕行業20 餘年，是全球油氣設備鍛件的核心供應商之一，已全面進入全球四大油服設備龍頭的深海設備與壓裂設備供應鏈。公司不斷縱向加深一體化程度，掌握材料與工藝Know-how，形成了鍛壓-粗加工-熱處理-精加工的生產能力，提升產品附加值；同時橫向拓展產品線，起步於陸上井口專用件，逐步發力高壁壘、高毛利的深海設備專用件，壓裂與鑽採設備專用件也進入放量階段。此外，公司投建350MN 多向雙動復合擠壓生產線，進入高端閥門及管系零部件市場。石油天然氣領域的高端閥門全球市場空間達187 億美元，我國進口替代空間廣闊， 產線投產後，高端閥門有望成為公司第二增長曲線。
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司在週期底部逆勢擴產能，70MN 壓機已投產，憑藉出色的產品性能和充足的產能，公司有望充分受益於本輪油氣資本開支擴張週期，業績彈性顯著。我們預測23-25 年公司營收為12.8/16.3/20.7億元，同比增長31%/27%/27%；歸母淨利潤為1.69/2.3/3.07 億元，同比增長39%/36%/33%，對應的PE 分別為33/24/18x。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：油價大幅回落風險、客戶集中度較高風險、市場競爭加劇風險。