核心觀點
長虹美菱發佈2023 年半年度業績預告，經營業績超我們之前預期。受原材料、海運費價格下降疊加產品結構升級推動，二季度業績端維持較高增速。市場前期更多關注公司在利潤低基數背景下的業績彈性，我們認爲公司近年圍繞“一個目標”，緊扣“三條主線”深耕發力，整體經營能力與產品競爭力顯著提升，有望推動公司實現長期業績增長。
事件
2023 年7 月15 日長虹美菱發佈2023 年半年度業績預告。
2023H1 公司預計實現歸母淨利潤3.2-3.8 億元， 同比增長430.02%-529.40%；其中Q2 預計爲1.97-2.09 億元，同比增長258.18%-367.27%。
2023H1 預計實現扣非淨利潤3.4-4.0 億元， 同比增長8177.54%-9638.28%；其中Q2 預計爲2.36-2.96 億元，同比增長774.07%-996.30%。
簡評
收入端：內外銷全產業驅動，Q2 營收穩健增長近年公司圍繞“一個目標”，緊扣“三條主線”，積極調整品類、渠道策略，發力差異化爆品打造與多元化渠道建設，收入端取得良好突破。
外銷方面，冰箱、洗衣機產業在海運費下降、市場逐步恢復的大環境下，積極搶抓訂單，大力推進產品拓展，接單及發貨大幅增加；同時在冰洗協同帶動下，洗衣機產業同步實現快速拓展。
內銷方面，空調產業深入推進“營銷轉型”，緊跟市場及各地氣候特徵，提前佈局市場，優化產品結構，與重點客戶持續保持戰略合作。在炎夏空調景氣提升的大背景下，空調內銷實現良好增長。
利潤端：產品結構提升疊加原材料紅利，盈利超預期增長23Q2 公司利潤端實現三位數以上增長，主因：
①公司持續全面貫徹“一個目標，三條主線”的經營方針，堅持價值導向，全面提效，打造優質爆品提升盈利能力；②市場均價整體上浮，爲公司結構提升留足空間；③大宗原材料成本與匯率較同期有所優化，利潤端貢獻彈性。
三、產品創新效率精進，積極變化助力長期成長近年長虹美菱圍繞“效率爲王”、“產品領先”、“對標對陣”三條主線深耕經營。在渠道策略上，發力電商渠道，拓展增量渠道，夯實基礎渠道，提質連鎖渠道，持續改善經營質量。產品端進行分類管理，通過打造爆品、推廣精品，優化低效品、引流品價值鏈，持續改善產品結構，提升毛利率。製造端通過對標，提高日產、減少用工、消除過程障礙來提升生產效率；聚焦重關費用，降費提效，推進成本壓控，提升毛利，綜合發力下取得亮眼成效，建議重視公司變革帶來的份額提升與盈利修復機會。
投資建議：長虹美菱產品矩陣覆蓋全面，改革落地過程中各產業展現亮眼增量。我們預計公司2023-24年分別實現營業收入234、262 億元，同比增長15.8%、12.1%；歸母淨利潤5.15、6.56 億元，同比增長110.53%、27.41%，對應PE 分別爲10.9X、8.5X，維持“增持”評級。
風險提示：1、宏觀經濟增速不及預期，家電產品屬於耐用消費品，與居民收入預期息息相關。若宏觀經濟增長放緩，或對公司產品銷售形成較大影響；2、原材料價格下行不及預期：公司原材料成本佔營業成本比重較大，若大宗價格再度上漲，公司盈利能力將會減弱；
3、海外市場風險：海外環境近年不確定性加劇，公司外銷佔比較高，若外需下降則業績將受到相應衝擊；
4、市場競爭加劇：弱市場環境下，行業競爭更爲激烈，公司存在份額丟失及低價競爭拖累盈利的風險。