核心觀點

2022 年下半年以來，行業需求逐漸復甦，海外市場需求提升，公司在國內外市場全力推進專案簽單和執行進度，部分專案順利驗收並確認收入，2023H1 公司實現扭虧為盈。單季度來看，按預告中值測算，2023Q2 公司預計實現歸母淨利潤1100 萬元，同比扭虧，但環比有所下降，對此我們認為公司季度業績波動主要與專案的交付節奏相關，最終用戶市場的需求高峰期通常出現在下半年，尤其是第四季度，導致公司產品訂單和收入確認主要集中在下半年，因此建議站在年度維度來評價公司業績。

事件

公司發佈《2023 年半年度業績預告》，預計今年上半年實現歸母淨利潤6000 萬元-8000 萬元，上年同期虧損1.06 億元；預計實現扣非歸母淨利潤3500 萬元-5500 萬元，上年同期虧損1.08 億元。

建恩評

1、網路可視化行業復甦，公司業績重回增長。

公司預計2023 年上半年實現歸母淨利潤6000 萬元-8000 萬元，上年同期虧損1.06 億元；預計實現扣非歸母淨利潤3500 萬元-5500 萬元，上年同期虧損1.08 億元。2021-2022 年，公司收入利潤出現下滑，2022 年出現虧損，一是寬帶網產品政府採購有所延遲；二是移動網產品正處於4G 向5G 過渡，採購尚未放量。2022年下半年以來，行業需求逐漸復甦，海外市場需求提升，公司在國內外市場全力推進專案簽單和執行進度，部分專案順利驗收並確認收入，2023H1 公司實現扭虧為盈。單季度來看，按預告中值測算，2023Q2 公司預計實現歸母淨利潤約1100 萬元，環比有所下降，對此我們認為公司季度業績波動主要與專案的交付節奏相關，最終用戶市場的需求高峰期通常出現在下半年，尤其是第四季度，導致公司產品訂單和收入確認主要集中在下半年，因此建議站在年度維度來評價公司業績。

2、寬帶網產品：政府採購回暖，未來有望持續增長。

公司寬帶網產品用於互聯網流量分析領域，對網路層、傳送層流量進行原始數據採集、深度檢測、分層解析、按需篩選，與其它系統配合可實現對網路運行質量、協定標準、承載業務的監測、統計、管控，實現在網路管理、資訊安全等領域的應用，主要應　　用於運營商和政企部門。2021、2022 年，公司寬帶網業務收入持續下滑，主要受政府採購節奏調整與疫情影響，國內主要行業客戶和國際市場的部分訂單的簽訂和執行進度均有所延遲。2022 年9 月，公司發佈《關於全資子公司簽署合同的公告》，中標中國移動某工程設備採購專案，合計金額約1.98 億元，標誌著相關專案採購的重啟。我們認為，公司產品未來有望應用於人工智慧領域，隨著AIGC 的爆火，國家網信辦聯合多部委發佈《生成式人工智慧服務管理暫行辦法》，相關部門採購需求仍有提升預期。

3、移動網產品：5G 產品有望放量。

公司移動網產品用於無線信號分析領域，針對電磁空間信號及移動網空口信號進行頻譜採集、信號解析、數據提取等處理。根據應用場景可分為固定式、移動式等形態，支持單點部署和組網部署，主要應用於政府部門和企事業單位。公司加大對5G 移動網產品的研發投入，進一步完善產品序列，陸續發佈了全制式、全融合、全形態的移動網產品，全面覆蓋了用戶使用場景，進一步提升了產品市場競爭力。根據工信部數據，截至2023 年5 月末，三大運營商行動電話用戶總數達17.08 億戶，其中5G 行動電話用戶達6.51 億戶，佔行動電話用戶的38.1%，佔比較上年末提高4.8pct，5G 滲透率持續提升，客戶對5G 移動網的數據採集需求也進一步提升。公司移動網產品有望放量。

4、盈利預測與投資建議。

公司系網路可視化龍頭，業務覆蓋網路空間數據提取、數據存儲和計算、數據分析和挖掘、數據應用及安全服務等領域。2022 年下半年來，寬帶網產品採購明顯回暖，且隨著AI 監管升級，相關部門採購仍有提升預期。

受益於5G 用戶滲透率提升，移動網產品也有望放量。此外，隨著疫情結束，公司海外市場業務拓展順利，我們預計2023-2025 年，公司有望實現歸母淨利潤1.99 億元、3.01 億元、3.93 億元，對應PE 42X、28X、21X，維持“買入”評級。

5、風險提示。

受政府財政支出影響，部分專案採購可能會延期，影響公司短期業績；國際形勢變化，受地緣政治影響，海外業務拓展或受阻；美國制裁或影響交換晶片、FPGA 供應；隨著移動網產品需求量上升，吸引新廠商進入該領域，或發生價格戰，導致毛利率下滑；公司網路可視化後端業務或與部分客戶重合，容易與客戶發生業務競爭，因此影響前端產品銷售；公司業務從G 端向B 端拓展，前期人員擴張較多，費用較高，但部分業務尚處於市場培育中，未能產生規模收入，因此影響利潤水準。