投資要點：
公司公佈2023 年半年度業績預告，業績符合預期。公司上半年實現歸母淨利潤2600 萬-2850 萬（上年同期虧損1.5 億元），恢復至19 年上半年 80.55%-88.29%。扣非淨利潤為2100-2350 萬元，恢復至19 年H1 的 88.52%-104.03%。23Q2 公司預計實現歸母淨利潤1683-1933 億元，上年同期虧損1.52 億元，恢復至19 年Q2 的77.77%-89.33%。
旅遊餐飲業務強勢復甦，端午、五一旅遊熱度持續恢復，暑期旅遊持續升溫。2023 年五一假期出行客流量實現大幅恢復，線下旅遊餐飲市場表現火熱，5 月全國社會消費品零售總額同比增長12.70%，其中餐飲收入增速為35.1%。六月端午延續假期熱度，出遊人數超過1 億人次，旅遊帶動餐飲消費持續火熱。公司作為老字號餐飲企業公司緊隨消費旺季步伐，表現強勁，據北京市商務局監測，公司端午假期期間營業額同比增長6.1 倍，暑期有望進一步攀升。
發揮品牌+渠道優勢，打造多元預製菜矩陣，不斷釋放食品產能。公司利用餐飲優勢，對各預製菜品牌定位明晰，形成較為完善的品牌矩陣。全聚德品牌定位“做精做足烤鴨產品”、豐澤園品牌定位於“貼近民生的熟食產品”、川老大品牌定位於“經典川菜，大眾消費”。
公司積極拓展烤鴨、仿膳糕點等食品電商銷售渠道。在天貓烤鴨產品 TOP5 中，公司有 2項產品上榜。同時拓展抖音短視頻渠道，以“菜品測評”、“探店體驗”等欄目為品牌賬號積累人氣，並通過直播銷售線下團購消費券、烤鴨套餐與爆款單品組合，帶動產品消費與線下門店消費。
團膳+外賣業務多元發展，打造數位化拓寬年輕消費圈層。公司運用現代餐飲運營經驗和品牌底蘊優勢，達成了“環球夥伴餐廳”以及北京野生動物園等團膳專案。2020 年公司上線餓了麼，並推出一人食烤鴨套餐，收效較為顯著。為突破傳統消費圈層，公司推出並豐富“萌寶鴨”IP 內容，並在22 年週年慶啟動“數位藏品”發售儀式，將全聚德品牌文化以年輕化、數位化的體驗方式傳遞給廣大受眾，提升品牌在年輕消費者心目中的認可度。
投資分析意見：考慮到公司非節假日期間客流仍處於緩慢修復，且門店、員工固定成本仍較為剛性，我們下調23-24 年盈利預測為0.75/1.45 億元（前值為0.87/1.95 億元），新增25 年歸母淨利潤為1.79 億元，對應23-25 年PE 為53/27/22 倍，參考可比公司23年對應的PEG 倍數為1.2 倍，結合23-25 年公司歸母淨利潤CAGR 為55%，給予公司目標價15.3 元，對應目標漲幅為21%，維持“買入”評級。
風險提示：終端消費恢復不確定性，預製菜行業競爭加劇，新產品推廣不及預期等。