公司公告：福田汽車發佈2023 半年報業績預告，實現歸母淨利潤約5.8億元，同比+166%左右；扣非後歸母淨利潤約3.91 億元，同比+435%左右；對應2023Q2 歸母淨利潤約2.82 億元，同環比分別+242%/-5%，Q2業績表現基本符合我們預期。
行業端內需向好+出口旺盛，公司端整車+零部件均向好，輕卡市佔率同比提升，業務結構優化；海外業務聚焦核心國家和地區，銷量同比實現高增。2023Q2 商用車行業累計實現批發銷量約103 萬輛，同環比分別+44%/+10%，同比大幅增長主要系去年同期國內疫情封控導致基數較低，環比增長主要系1 月商用車行業未恢復。整車業務角度：公司2023Q2商用車銷量14.37 萬輛（6 月銷量4.65 萬輛），同環比分別+31%/-10%，環比小幅下滑主要系季節性因素所致，市佔率13.9%，同環比分別-1.45pct/-3.18pct，商用車整體市佔率略有降低；2023Q2 輕卡銷量10.14萬輛，同環比分別+37%/-5%，環比小幅下滑主要系3 月需求透支，市佔率22.42%，同環比分別+2.34pct/-0.55pct，輕卡市佔率略有波動；整體銷量提升推動盈利能力提升。零部件業務維度：受益於商用車行業復甦，採埃孚福田、福康後處理等合、聯營企業利潤同比上漲，影響公司主營業務利潤同比大幅上升。
展望未來，商用車行業復甦，福田輕卡以“產品+技術+營銷”全面佈局構建高壁壘，中重卡/客車/發動機/變速箱多點開花，業績有望持續向上；長期來看，新電動智慧轉型提升國內競爭力，海外市場加速開拓擴大影響力。公司推進數位化變革，深化價值創造體系建設，持續推動全價值鏈降本增效，業務結構不斷優化，盈利能力有望改善。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023~2025 年營業總收入為598.59/726.35/872.66 億元，歸屬母公司淨利潤為14.27/21.52/28.21 億元，分別同比+2092%/+51%/+31%，對應EPS 為0.18/0.27/0.35 元，對應PE為20/13/10 倍，維持“買入”評級。
風險提示：商用車行業復甦不及預期；原材料價格大幅波動；競爭加劇。