CCER 重启在即，碳减排有望增厚利润。2023 年7 月，生态环境部就《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》公开征求社会意见，CCER 有望在2023 年Q4 重启，林业碳汇、甲烷减排、分布式光伏等减排项目有望率先受益。公司在碳减排交易领域经验丰富，截止2023年3 月，已注册CDM 项目19 个，GS 项目3 个，VCS 项目25 个，CCER 项目14 个，仍有半数以上项目未被开发，预计随着CCER 注册登记重启将逐步贡献增量收入，增厚公司利润。垃圾填埋氣發電龍 頭，多重因素下業績短期承壓。公司成立於2009年，爲國內垃圾填埋氣治理領先服務商，持續打造以沼氣發電爲主、碳減排交易、移動儲能、固廢處置、多元化發展的環保能源產業鏈。2022年公司營業收入4.45 億元，同比減少10.89%，歸母淨利潤0.38 億元，同比減少65.43%，主要系部分新增項目未確認補貼收入以及部分項目因合同到期、氣量減少等原因撤場停產或減容。2023 年一季度，公司營業收入0.96 億元，同比減少17.39%，歸母淨利潤0.11 億元，同比減少58.96%。
積極探索非傳統填埋氣，項目數量位居行業前列。公司爲國內最早從事垃圾填埋氣發電的企業之一，積極拓展中小型城市、縣城等垃圾填埋場合作機會並佔據核心資源，同時積極探索養殖場糞污、餐餘垃圾和廚餘垃圾、垃圾焚燒廠滲濾液沼氣甲烷回收，逐步擴大業務範圍，目前非傳統填埋氣在沼氣發電業務中佔比20%-30%，公司預計未來有望實現每年20%-30%的增長。目前，公司已在河南、安徽、湖北等省市及海外開發100 多個沼氣綜合利用項目，投產運營項目數量位居行業前列。
移動儲能穩步推進，將成爲公司第二增長曲線。公司基於自身研發儲備並與優勢科研院合作，開拓移動儲能業務，利用儲能車運送蒸汽爲上下游創造經濟效益，實現熱能的有效利用並實現節能減排。2022 年公司發行可轉債中的1.1 億元資金擬用於購置移動儲能車，公司預計2023年移動儲能業務收入佔比有望達到15%-20%，未來每年保持約30%的增速，3-4 年後收入佔比提升至50%左右，成爲公司第二增長曲線。
CCER 重啓在即，碳減排有望增厚利潤。2023 年7 月，生態環境部就《溫室氣體自願減排交易管理辦法（試行）》公開徵求社會意見，CCER 有望在2023 年Q4 重啓，林業碳匯、甲烷減排、分佈式光伏等減排項目有望率先受益。公司在碳減排交易領域經驗豐富，截止2023年3 月，已註冊CDM 項目19 個，GS 項目3 個，VCS 項目25 個，CCER 項目14 個，仍有半數以上項目未被開發，預計隨着CCER 註冊登記重啓將逐步貢獻增量收入，增厚公司利潤。
盈利預測：我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲5.94/7.74/10.02億元，歸母淨利潤分別爲0.80/1.06/1.35 億元，對應P/E 分別爲60.10x/45.38x/35.62x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：移動儲能業務開拓不及預期，CCER 政策變化，上網補貼電價變化風險，盈利預測與估值模型不及預期等。
