政策方面，中央政策引导行业拓展，地方“创城创卫”持续发力。近年来，环卫行业相关政策整体的发展特点为：环卫服务业务范围扩容、环卫要求细化、政策鼓励社会资本投入、智慧环卫迎来机遇等。公司前瞻性布局“城市大管家”战略，符合当前政策导向，在新的环卫服务需求下仍具有较强的竞争优势。公司概況：二十餘年深耕行業，“@城市”探索全域綜合治理
公司2001 年成立，深耕行業二十餘年，業務立足廣州、輻射全國，服務範圍覆蓋全國26 個省、近100 個城市。公司戰略持續迭代升級，從“人居環境綜合提升”到“城市大管家”再到子戰略“@城市”，公司不斷深化戰略內涵，探索城市全域綜合治理。2022 年，公司環衛業務實現營收39.4 億元，同比+18.61%。
行業趨勢：政策利多持續釋放，市場容量有望提升
政策方面，中央政策引導行業拓展，地方“創城創衛”持續發力。近年來，環衛行業相關政策整體的發展特點為：環衛服務業務範圍擴容、環衛要求細化、政策鼓勵社會資本投入、智慧環衛迎來機遇等。公司前瞻性佈局“城市大管家”戰略，符合當前政策導向，在新的環衛服務需求下仍具有較強的競爭優勢。
市場方面，行業市場化程度加深，在需求側，伴隨經濟的發展，人民對生活質量的要求不斷提高，帶動環衛行業的高質量發展。近年來，政府更加傾向於通過一體化打包方式將專案進行招標，未來環衛行業市場化容量仍有望進一步提升。
競爭優勢：戰略前瞻指引，訂單持續領跑，智慧平臺賦能
發展戰略：公司圍繞“城市大管家”核心戰略進行發展，提升城市管理作業效率、降低公共服務成本。近年來“城市大管家”戰略持續助力公司訂單增長，推動非傳統業務多項開花，實施效果顯著。同時公司進行戰略深化，2022 年提出的“@城市”子戰略實現全域治理和智慧城市建設雙賦能。
業務拓展：2020-2022 年，公司環衛中標金額均位居行業第一，訂單拓展持續發力，中標金額領跑行業。分區域來看，公司省外業務持續增加，業務佈局輻射全國。我們認為公司訂單增長能夠保持領跑主要得益於：“城市大管家”戰略佈局的領航作用、公司品牌和規模效應、公司的區域佈局和人才管理等優勢。
經營效率：近三年公司車人比率不斷提高，機械化程度提升超3 倍。同時公司注重智能化系統開發，公司以智慧環衛服務和智慧城市管理為核心，開發了“@城市”管理雲平臺，數位化驅動創新發展，推進管理運營精細化、高效化。
盈利預測與公司估值
我們預計公司2023-2025 年可實現營業收入44.87、50.18、56.56 億元，同比分別增長13.45%、11.84%、12.72%；可實現歸母淨利潤3.71、4.13、4.69 億元，同比分別增長18.06%、11.24%、13.41%。綜合考慮公司在戰略佈局和資源稟賦上的領先優勢，我們給予公司15 倍PE（FY2023）估值，對應目標市值為55.7 億元，對應目標價13.63 元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：定增發行失敗的風險；新增訂單量不及預期的風險；應收賬款回款不佳，需計提壞賬的風險；行業稅費優惠政策調整的風險；行業競爭加劇，增量專案利潤率下行的風險；人力成本上升的風險；專案合同期滿後不能延續的風險。
