下调盈利预测和 目标价，维持增持评级。公司发布2023H1 经营数据，考虑到6 月起公司焦煤长协价有所下降，下调公司23~25 年EPS 至2.12、2.15、2.21（原2.53、2.56、2.65）元，给予23 年5 倍PE，下调目标价至10.60（原11.15）元，增持评级。本報告導讀：
降本增效拉動上半年業績增長；Q2成本下降對沖煤價下跌影響，後續成本仍有望進一步降低，業績無憂；新能源轉型打造第二成長點，高分紅高股息價值凸顯。
投資要點：
下調盈利預測和 目標價，維持增持評級。公司發佈2023H1 經營數據，考慮到6 月起公司焦煤長協價有所下降，下調公司23~25 年EPS 至2.12、2.15、2.21（原2.53、2.56、2.65）元，給予23 年5 倍PE，下調目標價至10.60（原11.15）元，增持評級。
降本增效拉動上半年業績增長。1）公司23H1 實現原煤產量448 萬噸（-10.00%），商品煤銷量379 萬噸（+4.17%）；2）噸煤售價1051 元/噸（-7.15%），綜合煤價同比有所下降或受混煤售價有所下滑和6 月焦煤長協價下調影響；3）噸煤成本545 元/噸（-17.90%），降本增效拉動業績增長。煤炭業務實現毛利19.20 億元（+12.60%），毛利率48.16%（+6.79pct）。
Q2 成本下降對沖煤價下跌影響，後續成本仍有望進一步降低，業績無憂。
1）Q2 原煤產量227 萬噸（環比+2.59%），商品煤銷量182 萬噸（環比-7.53%）；2）Q2 噸煤售價1028 元/噸（環比-45 元/噸），預計主因6 月焦煤長協價下調影響，據wind，公司對標煤價焦精煤（淮北產）6 月價格較5 月下跌約500 元/噸；2）Q2 噸煤成本507 元/噸（環比-73 元/噸），降本增效拉動Q2 業績，22 年公司Q1-4 噸煤成本分別爲695、624、580、235元/噸，逐季降低，預計2023 年下半年成本有望環比下降，拉動業績增長。
新能源轉型打造第二成長點，高分紅高股息價值凸顯。1）公司擬以4.4億元佔46%股權投資設立宿州皖恒新能源，建設80萬千瓦新能源項目；2）2022年公司分紅率提高至48%，測算2023年動態股息率13%。
風險提示：煤價超預期下跌；產量超預期下降。
