Q2 歸母淨利潤增速中值152%，看好公司中長期增長潛力公司發佈23 年半年度業績預增公告，預計2023 年上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤爲8500 萬元到9500 萬元，與22 年同期相比，將增加5014 萬元至6014 萬元，同比增長144%-173%，增速中值爲158%；扣非淨利潤爲8100-9200 萬元，同比增長166%-202%，增速中值爲184%。Q2 單季度預計實現歸母淨利潤5084 萬元至6084 萬元，同比增長129%-175%，增速中值爲152%，單季度扣非淨利潤爲5370-6470 萬元，同比增長168%-223%，增速中值爲196%。考慮到目前公司在手訂單充足，且公司訂單轉化週期在1-1.5 年，我們預測23-25 年歸母淨利潤分別爲2.3/3.1/4.3億，給予公司23 年PE24 倍，對應目標價爲12.31 元，維持“買入”評級。
在手訂單飽滿，業績釋放進入上升週期
22 年以來公司新籤大訂單合計超41 億，飽滿的在手訂單爲公司的業績釋放奠定良好基礎，公司23 年1 月再次中標5000 至6500 萬美元的巴斯夫模塊化項目，隨着項目模塊化佔比提高，毛利率水平將有望持續提升。公司從2004 年開啓與巴斯夫的合作，現與林德氣體、霍尼韋爾、科思創、陶氏化學、英威達等數十家外資企業形成合作關係，前五大客戶的收入佔比約50%左右，巴斯夫的收入佔比約10%左右，考慮到至2030 年，巴斯夫將投資100 億歐元建設湛江一體化基地，公司訂單的持續性可期。
化工、LNG 等下游景氣度高，產能釋放快速匹配行業需求模塊化建設具有縮短工期、安全施工、成本節約等多項優勢，適用於施工環境惡劣的項目如海上項目、北極項目等。當前下游細分行業中，化工受益於歐洲產業轉移、LNG 項目加速拓建、水處理及空分行業大型模塊化趨勢明顯，模塊化生產受益於行業景氣度延續。截止2022 年年底，公司在張家港具備兩個成熟基地，當前正拓展2 個廣東湛江基地，一期佔地5.0萬平方米，現已投產，隨着產能釋放或可帶動收入3.5 億，二期基地佔地8.0 萬平方米，二期預計23 年內投產，產能快速擴充有望進一步匹配客戶需求。
降本增效長效機制到位，公司利潤得到部分釋放公司始終專注於工業模塊的設計和製造，充分發揮公司“設計-採購-模塊化-施工”（EPFC）全產業鏈環節及一體化服務能力。2023 上半年公司承攬的項目執行及結算情況良好，收入規模顯著增加，同時公司持續推行精益化管理，進一步發揮降本增效長效機制，實現業績穩步增長。考慮到公司短期訂單高增，疊加化工、LNG 等下游景氣度高，我們預測23-25 年歸母淨利潤分別爲2.3/3.1/4.3 億，對應23-25 年估值水平爲19/14/10 倍，23年可比公司平均PE 爲21 倍，給予公司23 年PE24 倍，對應目標價爲12.31元，維持“買入”評級。
風險提示：項目施工進度不及預期；市場拓展不及預期；客戶集中度較高的風險；經營規模擴大帶來的管理風險；業績預告爲初步覈算結果。