本土整車設計龍頭，乘新能源之勢迎來新增長：公司為國內整車設計行業龍頭，主營業務為整車研發、汽車零部件製造。2017 年起乘新能源東風快速成長，新能源車設計業務收入佔比由2016 年16.18%提升至2022 年72.87%，2016~2021 年間CAGR 達74%。
整車設計業務：下游車型角逐催化整車設計需求，專案收費制保障收入穩定性：傳統&新勢力開啟下半場角逐，積極拓展產品矩陣尋求技術升級，汽車設計市場需求高增。公司採取專案節點收費制，收入確認與整車銷量無關，有效隔離下游市場需求波動風險。
零部件製造業務：核心零部件技術壁壘高，23 年業績正式放量：公司16 年起拓展零部件製造業務，現有DHT、電磁離合器模塊、減速器、四合一動力總成、V6 發動機等汽車核心零部件產品。公司是國內極少數可獨立銷售V6 發動機的企業，DHT 產品供應上汽通用五菱多款車型，2023 年正式放量，零部件製造業務收入有望實現較大突破。
前瞻業務佈局：公司是為數不多已掌握新能源智能化平臺系列技術的整車研發企業，AI 大模型應用落地背景下公司數據要素優勢顯著，賦能整車設計實現降本增效；公司在滑板底盤領域與寧德、壁虎開展合作實現優勢互補；同時積極佈局技術出海，公司作為技術服務商身分較為友好，有望進一步拓展國外藍海市場。
投資建議：預計公司2023/2024/2025 年實現總營收16.10/19.75/23.72 億元，歸母淨利2.12/2.66/3.32 億元，對應PE 43.14x/34.42x/27.54x，考慮到公司較強業績彈性與技術實力，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：人才流失風險；技術洩密風險；技術開發進度不及預期；汽車行業政策出現不利變動