我们首予创梦天地“买入”评级，目标价为4.85 港元。鉴于公司在提升盈利能力方面具有的巨大潜力，以及其在游戏自研上积攒的深厚功力，我们给予创梦天地2023 年2.3 倍的市销率，目标市值为68 亿港元。

作为中国领先的游戏公司之一，创梦天地（“公司”）将从行业的长期发展中受惠。

凭借其在管理游戏完整生命周期中积累的丰富经验，公司沉淀出深厚的游戏发行和运营能力以及扎实的研发基础。我们预期公司的长生命周期游戏将持续产出稳定收入，而其自研能力将定期为公司创造新的营收增长。公司擅长将海外精品游戏引进中国市场，经过对游戏本地化改良使其适应中国市场后进行发行及运营。在对海外精品游戏本地化和二次研发的过程中，公司积累了海外市场丰富的研发和运营专业能力，这为其游戏出海拓展提供一定优势。

我们相信公司在出清回报性较低的游戏项目后，其自研游戏有望为公司带来超预期的营收成长空间，将在短期内带来显著盈利能力提升。在过去几年不同游戏种类的研发和业务尝试中，公司曾录得显著的亏损，导致市场对其盈利能力的提升存在担忧。实际上公司经过几年的试错和业务调整，现在已经确定出可支持其持续盈利性的游戏开发方向，专攻于研发其擅长的竞技类游戏。即将正式发行的全新自研游戏《卡拉彼丘》预计将为公司带来巨大的商业价值。在业务战略调整后，公司已出清拖累利润率的业务，并开始发展出高质量的收入来源。

催化剂：公司自研游戏发布的相关消息；公司运营的游戏获得业界好评；公司获得新游戏版号。

风险：未来新游研发项目或未能按照计划如期推进；中国游戏产业政策的不确定性。