韩国CQV成立20多年，以合成云母基材的珠光材料为主打，打造了超过800款型号的产品矩阵，是全球领先的汽车领域、化妆品领域、工业领域高端珠光颜料供应商，与众多知名汽车品牌、化妆品品牌、工业企业建立了广泛的业务合作，在高端产品的销售渠道上具有显著优势。按照最新汇率，CQV2021/2022收入为2.2/2.5亿人民币，同比增长8.2%/15.7%，净利润0.19/0.3亿人民币，同比增速-3.7%/53.2。智通財經APP獲悉，安信國際發佈研究報告稱，維持環球新材國際(06616)“買入”評級，認爲收購CQV是其重要里程碑，後續還將繼續探索國際市場。未來公司有多個增長引擎，看好其發展前景。另預計2023/24/25年淨利潤預測爲3.5/4.8/6.6億人民幣，目標價8港元。此外，公司於6月23日發佈公告，正在與獨立第三方討論可能的業務收購。該行認爲這代表了公司繼續在國際市場拓展的堅定決心，看好其未來的發展前景。
安信國際主要觀點如下：
韓國CQV是一家全球領先的高端珠光顏料生產企業。
韓國CQV成立20多年，以合成雲母基材的珠光材料爲主打，打造了超過800款型號的產品矩陣，是全球領先的汽車領域、化妝品領域、工業領域高端珠光顏料供應商，與衆多知名汽車品牌、化妝品品牌、工業企業建立了廣泛的業務合作，在高端產品的銷售渠道上具有顯著優勢。按照最新匯率，CQV2021/2022收入爲2.2/2.5億人民幣，同比增長8.2%/15.7%，淨利潤0.19/0.3億人民幣，同比增速-3.7%/53.2。
優勢互補，邁向國際市場。
公司與CQV擁有很強的協同效應：1)環球新材在合成雲母領域擁有獨特的技術優勢，當前合成雲母產能爲1.2噸，且二期3萬噸合成雲母工廠正在建設中，預期24年投產首批6000噸。未來產能充足，可以很好的解決CQV高端產品原材料的瓶頸問題。2)雙方在產品、銷售渠道上相互補充，建立起產品型號超過1700個、覆蓋高中低端的產品矩陣，在國內以及海外建立廣泛的銷售網絡，未來產品可以互相滲透。同時CQV擁有氧化鋁基珠光顏料產品，對公司現有產品系列進行有益補充。3)CQV可以有效利用國內更低的原材料和人工成本，顯著提升盈利能力。
穩紮穩打，業績持續高增長。
環球新材在過去幾年保持了快速增長態勢，22年收入9.16億，同比增長36.9%，淨利潤2.36億，同比增長39.9%，毛利率爲49.7%，淨利率25.8%。即使有疫情的影響和原材料價格的上漲，公司依然表現出強勁的盈利能力。未來公司的增長將多點開花：1)二期珠光顏料產能投產，釋放產能瓶頸，推動珠光顏料業務再上新臺階;2)合成雲母在新能源電池領域的應用持續落地，有望形成第二增長曲線;3)國際業務進一步拓展，有望通過外延式增長提升市場份額，提高公司在行業中的領導力和話語權。
風險提示：產能擴張不如預期，行業競爭加劇，宏觀經濟下行影響下游需求,原材料成本上升，合併整合工作不及預期。
