掌握光学核心加工技术，推动光学设备国产化茂莱光学2022 年产生研发费0.55 亿元，经过多年积累，茂莱拥有镀膜/抛光/胶合等五大技术，部分工艺已达纳米级精度。通过结合工艺流程控制技术，公司凭借镀膜机、SSI 拼接干涉仪、磁流变抛光机，可实现光学元件的高质量生产。業績穩步增長，研發規模繼續擴大
公司2022 年實現營收4.39 億元，同比增長32.36%；歸母淨利潤0.59 億元，同比增長25.07%；毛利率爲49.52%，同比-3.35pct，主要系原材料價格上升及產品結構變化綜合影響。
當前公司主要毛利來自光學器件產品，貢獻佔比過半。其中境內銷售收入9,379.05 萬元，佔比21.38%，同比+21.86%；境外銷售收入34,493.48 萬元， 佔比78.62% ， 同比+35.54%，境外市場爲公司主戰場，公司境外設立生產&銷售子公司。公司23 年Q1 實現營收1.25 億元，同比+12%，環比+24%，歸母淨利潤1,397 萬元，同比+1%，環比+115%，扣非1398 萬元，同比+3%，環比+127%。毛利率51.68%，同比+1pct，淨利率11.17%，同比-1pct，環比+5pct。業務端來看，光學器件、光學鏡頭和光學系統貢獻公司絕大多數營收，近 3 年趨勢看光學器件營收佔比有所減低，技術更爲複雜光學系統營收佔比顯著提升，由2019 年的14%上升至2022 年上半年的27%。費用端來看，2022 年公司銷售費用率/管理費用率/ 研發費用率/財務費用率，分別爲4.51%/17.69%/ 12.53%/-1.53%。公司高度重視研發，積極投入半導體、生命科學、AR/VR 等高增長領域，截至2023 年上半年，研發人員佔公司總人數的20%以上，研發費率顯著高於同行業公司。
掌握光學核心加工技術，推動光學設備國產化茂萊光學2022 年產生研發費0.55 億元，經過多年積累，茂萊擁有鍍膜/拋光/膠合等五大技術，部分工藝已達納米級精度。通過結合工藝流程控制技術，公司憑藉鍍膜機、SSI 拼接干涉儀、磁流變拋光機，可實現光學元件的高質量生產。
2022 年全球半導體設備出貨金額達到1076 億美元，創歷史新高，需求量龐大。光源系統、光學鏡頭、雙工作臺系統是光刻機三大核心，在半導體零部件中，光學類零部件技術難度高，公司提供透鏡、平片、棱鏡等產品，茂萊覆蓋KLA、Camtek 等國際企業，並打入國產光刻機廠商上海微電子的供應鏈。在國產化替代加速的政策推動下，半導體光學設備國產化持續加速，國內設備企業光學元件需求提升，有望助力茂萊半導體業務加速擴張。
工業級精密光學多維佈局，市場規模穩步擴張公司是一家領先的精密光學綜合解決方案提供商，專注於精密光學器件、光學鏡頭和光學系統的研發、設計、製造及銷售，其中光學元件營收佔比過半。公司服務於全球半導體（包括光刻機及半導體檢測裝備）、生命科學（包括基因測序及口腔掃描等）、航空航天、無人駕駛、生物識別、AR/VR 檢測等應用領域。公司在工業級精密光學的多維佈局可以在下游多領域實現協同效應，看好公司在此長坡厚雪的賽道上持續成長。
盈利預測
公司是大陸工業級精密光學稀缺標的，我們看好公司在行業國產替代加速趨勢推動下，IPO 募投產能建設推動深耕半導體、生命科學、AR/VR 等高增長領域，實現業績長期穩定的增長與市場佔有率的提升。我們預測公司2023-2025 年收入分別爲5.52、6.88、8.80 億元，EPS 分別爲1.41、1.92、2.66 元，當前股價對應PE 分別爲136、100、72 倍，首次給予“增持”投資評級。
風險提示
下游需求不及預期、新建產能不及預期；行業競爭加劇
