投資要點
事件：2023 年6 月16 日，公司研發、騰訊發行的二次元射擊雙端遊戲《卡拉彼丘》開啟PC 端刪檔計費測試，本次測試將於2023 年7 月18日結束。
玩法亮點突出，《卡拉比丘》流水錶現可期。《卡拉彼丘》是公司Day1工作室開發的二次元第三人稱戰術競技射擊遊戲，不同遊戲角色擁有不同的技能，局內注重不同角色的相互配合、團隊協作競技。因為玩法上側重PVP 公平競技，因此遊戲的商業化變現主要在於通行證、角色、角色武器的“皮膚”“特效”。截至2023 年6 月28 日，遊戲內主要有團隊競技、爆破2 種PVP 玩法，值得注意的是，遊戲內增加了“弦化”的特色設定，即玩家可以操作角色在2D 與3D 形態間進行自由轉換，通過“弦化”化身紙片人，玩家能以更小的體積躲避敵人子彈，同時貼牆前行奇襲敵人，結合較長的TTK，給予了玩家更多操作、團隊合作的空間。
截至2023 年6 月28 日，遊戲官網、B 站、TapTap 預約量分別超236萬、77 萬、51 萬，合計超365 萬人，B 站、TapTap 評分分別為8.9、8.7分。我們認為《卡拉彼丘》產品內容出色，玩法新穎出圈，截至2023 年6 月28 日，B 站已有較多玩家二創內容，熱門視頻最高播放量已超240萬，同時我們認為其高觀賞性的公平競技玩法高度適配電競賽事運營，看好其上線前後通過內容運營積累核心用戶，拓展泛用戶，同時我們認為發行方騰訊在大DAU、公平競技品類賽道已有非常豐富的運營經驗，我們看好產品上線後流水及長生命週期運營表現。
老遊流水錶現穩健，Fanbook 商業化潛力待釋放。公司重點產品《夢幻花園》《夢幻家園》2022Q2-2023Q1 及2023 年4-5 月的iOS 遊戲暢銷榜平均排名分別為67/75/77/58/54 名、94/94/94/89/82 名，流水穩中向上。
我們看好公司流水錶現出色的存量產品延續長線運營，同時期待《神廟逃亡》等產品通過Fanbook 運營，複製《捷運跑酷》2022 年流水逆勢增長的成功。此外，Fanbook 作為稀缺的社群類應用，是公司前瞻佈局AI的重要應用場景，我們看好其對內賦能遊戲研發運營，對外拓展B 端、C 端用戶，探索商業化變現。
盈利預測與投資評級：公司存量遊戲流水穩健，新遊《卡拉彼丘》《二之國：交錯世界》將陸續上線貢獻增量，我們上調2023-2024 年並新增2025 年盈利預測，預計其EPS 分別為0.17/0.32/0.40 元（2023-2024年此前為0.14/0.32 元），對應當前股價PE 分別為19/10/8 倍。我們看好公司遊戲業務觸底反彈，同時前瞻佈局AI，Fanbook 長期空間值得期待，維持“買入”評級。
風險提示：新遊表現不及預期風險，行業競爭加劇風險，行業監管風險