業績摘要：
6 月1 日，公司發佈23Q1 業績，營收51 億元，同比+0.3%，淨虧損6.3 億元，同比收窄72%，經調整口徑虧損10 億元，同比收窄38%，符合預期。
點評：
看點1：高粘性用戶生態或將釋放商業化潛力。2023 年Q1，B 站仍然保持高參與度、高互動性和高粘性的社區生態，日活用戶數同比增長18%達到9370 萬，用戶日均使用時長96 分鐘；供應方面，日活躍內容創作者數量同比增加42%，每月提交的內容同比增加79%。高粘性的用戶生態和高活躍度的內容創作者或將帶來商業化的潛力。
看點2：廣告收入增速跑贏大盤，“618”還將拉動Q2 投放。本季度公司廣告收入13 億元，同比增長22%，跑贏行業整體的-4.5%，體現了市佔率的持續提升。隨着B 站廣告產品優化，廣告投放效率提升，而平台優質用戶群體及心智影響的作用逐步被認知。我們認爲，Q2 適逢“618”電商投放窗口期，公司歷來與阿里、京東、拼多多等頭部電商平台有深度合作基礎，電商平台投放需求恢復也較快，如Q1 電商行業廣告收入同比增速就在110%以上，預計“618”期間電商類廣告收入將同比增長達3-4 倍。
看點3：暑期多款遊戲上線，分部表現有望逐季度改善。2023 年Q1，公司遊戲業務營收爲11 億元，同比下滑，環比基本持平，主要由於22Q1 收入較高而本季度缺乏新遊戲。隨着國內版號供給增加，公司的分發和儲備產品表現有望逐季度兌現，如Q2《崩壞：星穹鐵道》上線首日的下載量超280 萬；進入Q3 暑期檔，公司將上線代理遊戲《閃耀！優俊少女》、自研遊戲《搖光錄》和《斯露德》，其中《閃耀！優俊少女》在日本於21 年2月上線，歷經2 年多仍位居日本iOS 暢銷榜前20，且多次奪得榜首，在中國港澳臺地區於22 年4 月上線，多次取得暢銷榜前列成績。
盈利預測：我們預計公司2023/2024/2025 年營收分別爲252/299/347 億元，歸母淨利潤分別爲-45.9/-23.8/4.8 億元，經調整口徑下淨利潤分別爲-37/-13/12 億元，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：新遊戲流水不及預期，廣告市場需求不足，平台用戶波動。