近日，探路者發佈2022 年度及2023 年一季度報告，隨着戶外運動熱潮來襲，深耕戶外用品市場多年的公司抗住消費下行壓力，同時疊加新拓展的芯片業務，全年實現營業收入11.39 億元，同比小幅下滑8.35%；實現歸母淨利潤 0.70 億元，同比增長28.38%。隨着市場的放開以及下游需求的回暖，公司2023 年Q1 經營狀況出現明顯好轉，實現營收2.43 億元，同比上升14.63%；實現歸母淨利潤0.18 億元，同比上漲123.97%；扣非歸母淨利潤0.13 億元，同比大漲573.51%。
戶外活動逐漸受青睞，各類戶外裝備深度覆蓋。根據京東發佈《2022戶外露營消費趨勢洞察報告》，國內遊客消費偏好逐漸轉向碎片化、短距離出遊；精緻露營快速崛起。另根據小紅書聯合中國社會科學院社會學研究所發佈的《2023 小紅書年度生活趨勢》，2022 年“出個遠門”相關筆記數量同比上漲194%，“野到家門口”相關筆記數量同比上漲287%，戶外運動已逐漸在國內沉澱爲一種文化。公司專業從事探路者（TOREAD）、TOREADKIDS、TOREAD.X 等多品牌戶外用品的研發設計、運營管理及銷售，產品已覆蓋目前國內戶外生活的主要領域，包括戶外服裝、鞋、揹包、帳篷、睡袋、登山裝備等上百個品種。
積極拓寬新零售渠道，品牌影響力持續提振。公司持續探索微信小程序、抖音等社交新零售渠道，通過“直播營銷”、“達人營銷”、“知識營銷”等新型營銷模式加強對社羣粉絲的推廣和互動交流，積極在各大電商和社區平臺，與明星、大V、KOL 達人及專業MCN 機構等開展業務合作，獲取大量年輕新用戶並提升用戶購買轉化率。2022 年 9月，劉昊然出任探路者品牌全球代言人，在微博、微信、小紅書、抖音、視頻號等平臺發起話題互動，持續提高品牌知名度和影響力。
切入芯片賽道，有望開啓業績第二增速曲線。公司芯片業務以北京芯能芯片設計公司爲載體，面向行業相關客戶銷售Mini LED 顯示驅動、壓力觸控、Micro LED 顯示驅動三大類IC 及模組產品，同時提供相應解決方案及技術服務，是全球能提供MiniLED 主動式顯示驅動芯片產品的少數幾家公司之一。Mini LED 顯示驅動主要應用於直顯及背光兩個領域。直顯產品主要供應給各類室內外顯示大屏、透明顯示屏、專業顯示大屏及會議室大屏等商業顯示領域，Mini LED 直顯產品由公司自行完成部分產品封裝，將製造出來的直顯像素驅動芯片和RGB 燈封裝到一起，完成獨特的LoS 封裝產品；背光產品主要應用電視機、筆記本電腦、顯示器、車載顯示屏等家用領域。
擬收購G2 Touch，助理豐富高端顯示芯片產品線。此前，公司公告擬以自有資金3852.02 萬美元收購G2 Touch Co., LTD.的72.79%股權。本次交易完成後，G2 Touch 將成爲公司控股子公司，納入公司合併報表範圍。G2Touch 是一家採用Fabless 模式，爲客戶提供LCD、OLED 顯示屏觸控解決方案的芯片設計公司，其芯片產品主要應用於筆記本電腦顯示屏、車載顯示屏、手機、平板等產品中。目前，G2 Touch 在全球註冊和擁有的專利129 項，正在申請的專利37 項，終端客戶涵蓋三星、戴爾、惠普、京東方等國內外LCD、OLED 面板廠商和終端廠商。車載領域和全球OLED 頭部面板廠商共同研發車載產品，目前已完成第一階段的研發及樣品製作，產品已在2023 年美國拉斯維加斯消費電子展展出。長期來看，本次交易有利於豐富公司高端顯示芯片產品線，實現國內外市場、產品和客戶的互補，進一步加強芯片設計能力的建設，提升公司芯片產品競爭力及盈利能力。
【投資建議】
消費電子行業目前正逐步復甦，且伴隨着LCD 產業轉移至中國及國內OLED面板行業快速發展，面板行業相關配套產業的國產化進程將加速，疊加擬收購G2 Touch 來進一步深化公司佈局面板行業上游芯片產業，充分利用好客戶協同效應，遠期有望形成產業規模效益。因此，我們預計公司2023/2024/2025 年的營業收入爲14.28/17.18/19.26 億元；預計實現歸母淨利潤爲0.93/1.12/1.26 億元，EPS 分別爲0.11/0.13/0.14 元，對應PE分別爲80.90/67.37/59.63 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
【風險提示】
行業競爭加劇風險；
存貨跌價風險；
研發投入效果不及預期。