事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年全年公司實現營收21.11億元，同比增長22.92%；實現歸母淨利潤3.98 億元，同比增長9.42%；實現扣非淨利潤3.57 億元，同比增長4.81%；公司2023 年Q1 實現營收4.16億元，同比下降19.22%，環比增長6.92%；實現歸母淨利潤0.59 億元，同比下降42.42%，環比增長15.40%；實現扣非歸母淨利潤0.57 億元，同比下降39.53%，環比增長109.07%。
22 年業績逆勢增長，成本及費用影響利潤： 2022 年，宏觀經濟放緩，行業週期下行，貿易爭端、地緣衝突等因素影響業務開展；公司業績逆勢增長，主要系公司穩紮主業，不斷突破創新，堅持技術進步和產品迭代雙輪驅動。
分產品來看： 2022 年，公司視頻監控多媒體處理芯片營收15.44 億，同比增長23.43%，營收佔比73.14%，毛利率37.62%；智能硬件產品營收3.14億元，同比增長12.72%，營收佔比14.87%，毛利率33.16%；汽車電子產品營收2.12 億元，同比增長21.10%，營收佔比10.05%，毛利率40.67%。
2022 年公司綜合毛利率爲38.09%，同比下降4.36pct；淨利率爲17.93%，同比下降4.33pct，毛利率和淨利率雙雙承壓，主要原因是：（1）產品成本同比上漲，（2）公司運營費用增加。費用方面，2022 年全年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲0.60%/5.41%/14.26%/0.31%，同比變動分別爲-0.07/+0.22/-0.32/+0.40pct。2022 年公司財務費用變動主要系可轉債利息費用同比增加。公司表示，在23 年下半年推出新產品，預計23 年全年會是一個逐季向好的趨勢。
收購眸芯實現協同發展，推進新技術提速升級：近日公司發佈停牌公告，擬向不超過35 名特定對象發行股份募集配套資金收購眸芯科技49%股權本次交易前公司持有眸芯科技51%股權，眸芯科技爲公司控股子公司，本次交易後眸芯科技將成爲公司全資子公司。眸芯科技主營業務爲後端DVR/NVR SoC芯片產品設計開發，與公司的主營業務契合。公司正積極推動和眸芯科技在研發、市場等方面的融合與發展，實現業務有效整合與協同發展。公司長期深耕視覺領域，是以視頻爲中心的芯片和完整解決方案提供商。面向專業視 頻處理領域，公司擁有專業全系列產品，從模擬到數字、從前端攝像機到後端錄像機，公司及子公司推出一系列高性能、低功耗產品及解決方案，具有優質的圖像處理和編碼性能，基於自研NPU 開發一系列高性能算法，支持專業級人形/車形檢測等智能功能，具備專業智慧視頻芯片和解決方案一站式供應能力。公司繼續投入在新一代ISP、智能ISP 技術、智能降噪技術、H.266視頻編碼技術、高性能多核異構SoC 架構設計、先進工藝平臺等先進技術研發，持續優化改善，推進新技術提速升級。公司圖像處理ISP 爲十多年自研專業圖像處理引擎，目前已演進到第7 代，融入AINR 降噪等，可實現全方位功能，進一步提升圖像效果；完全自研的視頻編解碼器，目前演進到第3代，進一步提升編碼效率和實際視頻體驗。
物聯網和汽車領域打開成長空間，持續完善產品佈局：據IoT Analytics 預測，從2022 年到2027 年，物聯網市場規模將以19.4%的複合年增長率增長至4830 億美元；ICVTank 預測， 2025 年全球車載攝像頭市場規模將達到273億美元， 2020~2025 年CAGR 爲16.0%。物聯、車載攝像頭市場前景仍十分廣闊。公司擁有面向智慧物聯、智慧車行等應用領域多個系列芯片產品及解決方案，產品包括系列化端側ISP/IPC 芯片、系列化邊緣側XVR/NVR 芯片，已形成前、後端協同，具備完整的一站式解決方案供應能力。在智慧物聯領域，公司不斷關注新興應用場景，拓展與頭部品牌的合作，建立一定的規模和品牌優勢；公司產品繼續推陳出新，高性能低功耗相機在客戶獲得大規模量產，公司利用Turnkey 方案、RTOS 方案等在客戶實現量產，公司推出多款針對消費場景的智能攝像機芯片產品，輕鬆實現智能功能，推進普惠智能的全面落地。在智慧車行領域，公司具備專業車規ISP+模擬視頻鏈路芯片+車載DVR 芯片，及一系列車載視頻產品及解決方案。形成從車載後裝到車載前裝，從艙內到艙外的一系列富有競爭力的產品；公司推出了新一代車載ISP產品，可應用於AVM/DMS/OMS/DVR 等產品，運用新一代車載ISP 算法並首次採用先進製程工藝，產品具備高性能、低功耗等業內領先優勢；公司產品完成AEC-Q100 車規認證；同時，公司加速推進ISO-26262 功能安全體系認證，提供車載攝像的完整解決方案並實現量產，推進車載傳輸的技術變革和推廣。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司的主營業務是以視頻爲核心的智慧安防，智慧物聯，智能駕駛領域芯片的設計開發，爲客戶提供高性能視頻編解碼SoC芯片，圖像信號處理器ISP 芯片及產品解決方案，以及提供技術開發，IC 設計等專業技術服務。主要產品是專業視頻處理產品、智慧物聯產品、智慧車行產品、技術服務。公司長期深耕視覺領域，是以視頻爲中心的芯片和完整解決方案提供商。公司產品進入多家知名視覺廠商的供應鏈體系。隨着公司在物聯和車載領域的不斷拓展，下游市場需求回暖，公司業績有望更上臺階。
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲4.63 億元、5.45 億元、6.85 億元，EPS 分別爲2.01 元、2.37 元、2.98 元，PE 分別爲30X、25X、20X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。