本報告導讀：
隨着基建等領域需求回暖，且公司新投項目產能釋放，經營逐步步入正軌，公司盈利有望顯著回升。
投資要點：
維持“增持”評級 。2022、2023Q1 營收爲674、144 億元，同比增0.74%、降5.48%；歸母淨利潤爲2.97、2.14 億元，同比降52%、增64%；業績符合預期。考慮需求回暖帶動公司盈利回升，上調23-24 年歸母淨利潤預測爲8.81/10.62 億元（原6.02/6.66 億元），新增25 年歸母淨利潤預測爲12.12億元，對應EPS 0.62/0.74/0.85 元。參考可比公司，給予公司23 年13 倍PE 估值，上調目標價爲8.06 元（原7.17 元），維持“增持”評級。
需求偏弱影響短期效益，產銷規模持續擴張。2022 公司鋼管產銷量分別爲2010.9、1363.15 萬噸，同比分別增10.33%、12.97%；但由於鋼材整體需求疲弱，影響公司短期效益，2022 公司單位產品毛利爲95 元/噸，同比降32.09%。2023 隨着基建等領域需求回暖，公司經營效益有望逐步回升。
近年新投項目產能快速達產穩產，盈利有望逐步提升。公司江蘇友發已順利達產，工序產量突破300 萬噸，並實現盈利；唐山新型建材盤扣腳手架、方管事業部的經營均已步入正軌；葫蘆島鋼管油氣管、塔基管等特種管材經營平穩；管道科技的萬噸級不鏽鋼水管項目已穩產，同時其另一個2 萬噸級不鏽鋼工業用管項目正在建設中。隨着新投項目經營逐步步入正軌，公司盈利有望顯著提升。
積極拓展市場，龍頭低位持續鞏固。公司是國內焊管龍頭，產銷規模連續17 年全國第一。公司仍在持續拓展新市場，包括一米以上大口徑承插型螺旋焊管、高鋼級管線用管實現批量供應；開發並生產了大壁厚和超薄壁、高強度的超小和超大極限規格方矩管、圓管等。公司市佔率將持續提升，龍頭地位不斷鞏固。
風險提示：需求復甦不及預期，原材料價格大幅上漲。