事件：公司發佈2022 年報及2023 年一季報，2022 年全年公司實現營收2.88億元，同比下降22.06%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比下降63.11%；實現扣非淨利潤0.24 億元，同比下降73.53%；公司2023 年Q1 實現營收0.43 億元，同比下降52.48%，環比下降24.56%；實現歸母淨利潤-0.07 億元，同比下降137.06%，環比下降10.27%；實現扣非歸母淨利潤-0.13 億元，同比下降172.48%，環比下降1.13%。
需求靜待復甦，存貨減值及費用增加影響22年利潤：2022 年公司業績同比下滑，主要原因是：（1）國內外終端市場呈現階段性需求疲軟；（2）公司加大了對研發的投入而導致研發費用增加。分產品來看： 2022 年，公司半導體芯片測試探針營收1.21 億，同比下降22.21%，營收佔比42.10%，毛利率45.52%；精微屏蔽罩營收1.17 億元，同比下降25.07%，營收佔比40.64%，毛利率35.97%；精密結構件營收0.25 億元，同比下降21.01%，營收佔比8.54%，毛利率21.68%；精微連接器及零部件營收0.10 億元，同比下降9.87%， 營收佔比3.36%，毛利率42.71%。2022 年公司綜合毛利率爲38.97%，同比下降4.70pct；淨利率爲13.22%，同比下降14.70pct，毛利率和淨利率雙雙承壓，主要原因是：（1）MEMS 精微零組件業務毛利率下滑拖累公司整體毛利率，（2）公司存貨跌價損失及合同履約成本減值損失增和運營費用增加影響淨利率。費用方面，2022 年全年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.86%/8.77%/18.66%/-1.36%， 同比變動分別爲+0.78/+4.72/+11.09/-1.37pct。公司研發費用變動主要系公司加大研發投入，從而引起的研發薪酬、設備投入及研發機物料消耗增加所致。
芯片測試探針放量在望，佈局高端測試探針領域：，受益於ChatGPT 人工智能技術發展浪潮，AI 芯片的需求量將逐漸提升。受益於AI 芯片需求增長，英偉達A100、H100 系列GPU 在臺積電的代工訂單迅速增長。英偉達是公司海外重要客戶，公司主要爲英偉達供應中高端FT 測試探針及相關零組件。英偉達芯片需求增加有望帶動公司測試探針訂單增長。公司不斷強化半導體芯片測試探針及MEMS 精微零組件領域等方向技術實力，精微金屬製造、精微 模具設計以及微型複雜結構加工等領域的技術優勢。公司重視自身產品技術和性能的不斷升級，不斷在MEMS 精微零組件和半導體測試探針延伸方向積累優秀人才，積極開發基於精微和微納爲底層製造技術的高附加值精微產品。
公司積極擴充MEMS 晶圓測試探針、高端基板測試探針、超精密航空連接器等產品品類；大力拓展電子、半導體等核心市場，構築競爭壁壘，同時開啓全球化佈局戰略，積極尋求可持續突破發展。
MEMS 行業發展勢頭迅猛，國產化替代空間廣闊：根據Yole 的數據，預計2027 年市場規模將達到223 億美元，2021-2027 年市場規模複合增長率爲9%，呈現逐年穩步上升的態勢。未來隨着物聯網、人工智能、自動駕駛等新興技術的發展成熟，MEMS 新產品、新功能、新應用也將不斷湧現帶動MEMS行業規模持續增長。隨着全球半導體產能不斷向中國大陸地區轉移，封裝測試業已成爲中國集成電路產業鏈中最具競爭力的環節，其快速發展有力地促進了我國半導體測試探針的市場需求。在迫切的產業自主可控需求、本土晶圓產線建設、5G 新基建帶來的本土設備需求等因素的綜合影響下，中國半導體尤其是集成電路設備國產替代速度加快，空間巨大。2021 年，公司發佈定增公告，擬募集7 億元用於“MEMS 工藝晶圓測試探針研發量產項目”、“基板級測試探針研發量產項目”及補充流動資金。通過再融資募投項目的實施，公司將發揮自身研發創新優勢，加速提升公司在精密製造行業和半導體測試行業的技術水平和產業化能力，從而推動半導體測試產業國產化，保障產業鏈安全，加快國產替代、自主可控進程。隨着AI、ChatGPT 的發展，MEMS行業將迎來新的春天，進而帶動公司MEMS 業績成長。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司主要從事微型精密電子零組件和元器件的研發、設計、生產和銷售，主要產品是半導體芯片測試探針系列產品及微機電（MEMS）精微電子零組件。公司深耕MEMS 精微零組件及半導體芯片測試探針等領域，主要產品覆蓋MEMS 聲學、MEMS 壓力傳感器、MEMS 光學及半導體測試耗材等下游應用場景，公司的各類精微零組件產品廣泛應用於芯片封測、TWS 耳機、智能手機、助聽器等高科技終端產品。隨着公司在MEMS 領域的不斷髮展，下游市場需求回暖，公司業績有望更上臺階。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲0.79 億元、1.70 億元、3.11 億元，EPS分別爲0.88 元、1.89 元、3.46 元，PE 分別爲86X、40X、22X。
風險提示：宏觀經濟波動風險、下游需求不及預期、技術開發和迭代升級風險、市場競爭加劇。