深耕激光先進製造領域近20 載，振鏡控制系統嶄露頭角：公司是國內領先的激光加工控制系統之一，深耕於激光先進製造領域自動化及智能化發展近20 年。目前，公司產品主要爲激光加工設備的振鏡控制系統，而公司佈局的振鏡控制系統集成硬件、激光精密加工設備，以及伺服控制系統，有望在未來進一步打開成長空間。
振鏡控制系統市佔率領先，高端領域應用滲透率有望不斷提升：振鏡控制系統是激光設備的重要組成部分。經過近年來的快速發展，國內品牌在中低端控制系統領域已經基本實現國產化；在高端應用領域，目前主要由德國 Scaps、德國Scanlab 等國際廠商主導，根據控制系統供應商出貨數量及高端應用情況測算，2020 年我國振鏡控制系統的國產化率約 15%。根據公司招股書，2020 年公司在激光振鏡加工控制領域市佔率約爲32.29%，處於行業領先地位。未來隨着國內激光控制供應商的崛起，公司有望在高端領域率先對國外企業品牌進行有效替代。
佈局硬件及伺服控制系統技術路徑，打開新成長空間：激光系統集成硬件爲公司根據客戶需求提供集成化解決方案，向客戶配套提供經過聯調聯試後的配套硬件。根據公司招股書，目前公司自主研發振鏡，其餘硬件視需求採購後測試使用，預計未來銷售振鏡及振鏡控制系統配比有望逐漸提升，爲公司帶來新的增長空間。此外，激光加工控制系統可以劃分爲振鏡控制系統、伺服控制系統兩大主流技術路線。相比於適合高速微加工的振鏡控制，伺服控制系統主要適用於大幅面切割領域。目前公司激光加工控制系統主要以振鏡控制系統爲主，但同時也研發推出了激光伺服控制系統。雖然當前銷售佔比較低，但爲未來發展空間提供了更多可能性。根據公司招股書，柏楚電子、維宏股份在中低功率市場的市場份額分別約 60%、20%，剩餘份額中約 10%爲國外供應商佔有，市場集中程度較高。而在高功率激光切割領域，目前國產化率僅 10%左右，因此未來國產廠商仍有較大發展空間。
激光精密加工設備具備與國際廠商競爭實力，高端應用領域進一步打開： 公司激光精密加工設備主要包括激光調阻設備及其他定製化設備。根據公司招股書，行業內從事激光調阻設備的企業主要包括傑普特、美國ESI、日本歐姆龍、中國臺灣雷科等。2022 年，公司激光調阻設備取得營收0.2 億元，佔銷售收入比重10.22%，同比增長36.3%。目前，公司產品已具備與國際廠商競爭的實力，產品配套航天研究所等多家行業高端應用單位，隨着公司資本及技術實力和品牌度的提升，未來有望進一步提升與進口設備的競爭力。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤0.68/0.9/1.21 億元。
對應PE 分別爲45.33/33.97/25.32 倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。