事件概述
2023 年4 月20 日、4 月27 日，和元生物分別披露2022 年年報和2023 年一季報：2022 年公司實現營業收入2.91 億元，同比增長14.26%；歸母淨利潤3902.52 萬元，同比降低28.07%；扣非歸母淨利潤3079.52 萬元，同比降低24.87%。2023 年第一季度公司實現營業收入3079.14 萬元，同比降低57.89%；歸母淨利潤-3174.33 萬元；扣非歸母淨利潤-3297.44 萬元。
事件點評
多因素擾動，業績波動短期承壓
由於疫情和外部經濟市場低迷，公司在市場業務拓展、產能擴建、項目交付等方面受到不同程度影響，運營成本大幅增長，營業毛利和淨利潤下降，經營活動產生的現金流量淨額減少。尤其2022 年第四季度部分CDMO 項目交付延遲或訂單推遲，導致營業收入增長放緩，客戶回款週期延長。2022 年全年實現營業收入2.91 億元，同比增長14.26 %，歸母淨利潤3902.52 萬元，同比降低28.07%，扣非歸母淨利潤3079.52 萬元，同比降低24.87%。毛利率44.41%（同比-6.92pp），淨利率13.40%（同比-7.88pp）。2022 年銷售費用率10.39%（同比+1.16pp）；管理費用率19.17%（同比+1.74pp）；研發費用率爲11.96%（同比+2.69pp）；財務費用率-9.42%；經營活動產生的現金流量淨額爲0.21 億元，同比降低80.40%，單季度來看，2022Q4 單季度實現營收7597.60 萬元，同比降低16.51%，歸母淨利潤511.11 萬元，同比降低79.71%，扣非歸母淨利潤209.25 萬元，同比降低90.54%。2023Q1 單季度營收3079.14 萬元，同比降低57.89%；歸母淨利潤-3174.33 萬元；扣非歸母淨利潤-3297.44 萬元。
分板塊來看：
（1）基因治療CRO 業務：2022 年實現營收6589.98 萬元，同比增長19.36%；2023Q1 實現營收1371.33 萬元，同比增長24.21%。公司在現有基礎上進一步提升市場佔有率，推出“元載體”新品牌、新服務，並克服科研市場短暫不利影響，快速響應需求變化，採取各項彌補措施。
（2）基因治療CDMO 業務：2022 年實現營收2.17 億元，同比增長12.46%；2023Q1 該業務板塊實現營收1550.21 萬元，同比降低74.56%。
受2022 年國內外經濟低迷變化的影響，尤其是2022 年第四季度業務開展受阻明顯，導致部分CDMO 項目交付延遲或訂單推遲，業務短期性增長放緩。公司在溶瘤病毒、AAV 基因治療、CAR-T 細胞治療等原有開展的業務基礎上，開拓幹細胞、NK 細胞和mRNA 等新型CDMO 業務，業務 空間有望進一步放大。
訂單與產能：臨港基地投產在即，進一步提升產能壁壘2023Q1，公司支持CDMO 客戶新取得IND 批件6 個，新增CDMO 客戶1家，新增訂單超過5000 萬元，隨着臨港產業基地逐步投入運行，項目訂單有望快速恢復，更好滿足快速增長的基因治療CDMO 需求。2023 年4月21 日，“和元智造精準醫療產業基地”於上海市臨港新片區開業，總投資約人民幣15 億元，總建築面積約77000 平方米，反應器最大規模可達2000L，可持續爲全球基因和細胞治療行業提供從DNA 到NDA 的一站式CRO/CDMO 解決方案。截止2023 年3 月31 日，該項目一期已累計投入超過人民幣7 億元，一期建設工藝設備線有所調整，在原計劃建設11 條病毒生產線基礎上，新增約5000 平方米的細胞生產線，預計2023 年上半年試運行，2023 年下半年正式投產。
人員與研發：人員儲備不斷擴充，研發投入持續加大公司不斷擴充團隊，爲臨港產能釋放儲備人才：截止2023Q1，公司在職人員總數648 人，同時繼續拓展招聘渠道，不斷吸引多元化人才，進一步充實技術和管理力量。
在新技術、新工藝研發方面，公司進一步增加投入：2023Q1，公司研發費用支出達1126.98 萬元，同比增長58.80%，研發費用率36.60%。
投資建議
我們預計公司2023~2025 年營收分別爲3.79/5.30/7.58 億元；同比增速爲30.1%/39.8%/43.1%；歸母淨利潤分別爲0.45/0.59/0.88 億元；淨利潤同比增速15.1%/31.1%/48.6%；對應2023~2025 年EPS 爲0.09/0.12/0.18 元/股；對應估值爲192/147/99 倍。考慮到公司在CGT CXO 領域的先發優勢和產能壁壘，我們維持“增持”評級。
風險提示
行業監管政策趨嚴風險；下游新藥研發及商業化不及預期的風險；上游原材料及設備採購風險；產能擴建不及預期；行業競爭加劇風險；投融資擾動風險。