电池铝箔边际有望向上，新产能驱动增长。二季度正极铝箔产能利用率有望边际向上，国内及出口环比向上。受益海外需求起色，5 月以来动力电池出货量提升，电池箔行业开工率好转。根据中汽协，1-5 月新能源汽车产/销量300.5/294 万辆，同比+45.1%/46.8%，其中5 月新能源汽车产/销量71.3/71.7 万辆，同比+53%/60.2%，环比+11.4%/12.6%。簽訂首張複合銅箔訂單，公司在複合集流體領域取得重要突破，具備重要節點性意義。根據公告，公司超薄銅膜項目自開展以來多次送樣下游客戶，複合銅箔產品經客戶測試驗證，於近日獲得客戶首張複合銅箔產品訂單。對公司而言，自正極鋁箔放量之後，複合銅箔收穫首張訂單，標誌着技術突破及產業化邁入戰略性產業節點，將進一步拓寬公司新能源材料產品結構，下一節點，關注公司複合銅箔商業化持續開展。對行業而言，從工藝及性能提升，到商業化持續開拓值得重點關注。
具備設備及膜類技術先發優勢，產業優勢有望突出領先。公司爲行業內較早介入複合銅箔研發生產的企業之一，憑藉多年功能性薄膜業務的技術積累，以及與下游核心客戶的密切合作，公司複合銅箔研發進展較快，送樣規模不斷提升並得到下游積極反饋，成爲業內首批接單企業之一。
根據公開交流信息，公司擁有多套進口磁控濺射設備、電子束鍍膜設備、水鍍設備。複合銅箔相較傳統銅箔具備輕量化、低成本、能量密度高、循環壽命長等優勢，未來成長空間廣闊，同時公司現有客戶資源優質，有望進一步承接多客戶訂單，開啓增長新動能。
電池鋁箔邊際有望向上，新產能驅動增長。二季度正極鋁箔產能利用率有望邊際向上，國內及出口環比向上。受益海外需求起色，5 月以來動力電池出貨量提升，電池箔行業開工率好轉。根據中汽協，1-5 月新能源汽車產/銷量300.5/294 萬輛，同比+45.1%/46.8%，其中5 月新能源汽車產/銷量71.3/71.7 萬輛，同比+53%/60.2%，環比+11.4%/12.6%。
公司作爲高端電池鋁箔龍頭，深入綁定寧德等核心客戶，一期4 萬噸電池箔現已爬坡滿產，二期3.2 萬噸預期23 年8 月起陸續投產並於2024年放量，三期10 萬噸已完成主設備訂購，最早將於24H2 投產，屆時公司電池箔產能將達17.2 萬噸，處於行業領先梯隊，充分受益行業景氣度向上與鈉離子電池商業化進程加速。此外，公司還具備上游坯料自給優勢，高精度鋁板帶規劃產能合計25 萬噸（四川廣元13 萬噸，安徽中基、江蘇中基各6 萬噸），爲電池箔產能擴張奠定堅實基礎。
投資建議。公司鋁箔主業增長強勁，產能迎來持續擴張週期；塗碳箔、高阻隔膜等高附加值業務持續推進；複合銅箔從0 到1 突破，開啓成長新紀元。我們預計23-25 年公司歸母淨利潤2.85/4.21/5.23 億元，同比+39.6%、47.4%、24.4%。對應PE 爲25.18X/17.08X/13.74X，維持“買入”評級。
風險提示 原材料價格大幅上漲、產能投放不及預期、行業競爭加劇等。
