事件描述
公司2022年實現收入18.8億元（同比-5.4%），歸屬淨利潤1.7億元（同比-20.0%），歸屬扣非淨利潤1.4億元（同比-18.0%），其中Q4實現收入2.6億元（同比-51.7%），實現歸屬淨利潤-15.6萬元，實現歸屬扣非淨利潤-0.1億元。2023年Q1實現收入4.8億元（同比+1.0%），實現歸屬淨利潤0.2億元（同比+13.8%），實現歸屬扣非淨利潤0.2億元（同比+13.4%）。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利0.6元（含稅），以資本公積金每10股轉增4股。
事件評論
公司爲功能性塗層複合材料龍頭，橫縱向拓展打開發展邊界。公司主要產品分爲功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、高分子薄膜材料、熱管理複合材料與薄膜包裝材料，應用於消費電子、新型顯示、新能源汽車、家用電器、陶瓷電容等重點領域。公司不斷進行新品類擴張，集中在OCA膠及塗布、精密離型膜、上游PET基膜、自制膠水等方面，橫縱向拓展，持續增強公司核心競爭力。
消費電子需求偏弱，部分業務承壓。2022下半年以來，終端消費電子需求轉弱，尤其是第四季度，公司銷售受外部環境影響特別顯著，全年電子級膠粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包裝材料收入同比變化+26.4%、-20.5%、-14.4%，毛利率同比變化-2.2pct，-2.6pct+3.4pet，其中，功能性薄膜材料與薄膜包裝材料受消費電子景氣下行影響較大，電子級膠粘材料板塊收人逆勢增長，或主要是因爲募投項目中，OCA光學膠膜生產護建項目於2022年中投產放量所致。
在建項目持續推進，未來空間廣闊。公司通過IPO及定增等方式募集資金，投向多個項目，目前OCA募投項目及PET基膜1號線已順利實現投產放量，精密離型膜塗布、功能性膠帶、偏光片保護膜、PET基膜2/3號線等項目正處於推進過程中，後續將逐步投產放量，增厚公司盈利。
消費電子有望底部回暖，OCA光學膠與精密離型膜國產化替代空間廣闊。終端消費電子行業處於去庫尾聲，行業有望迎來改善。OCA光學膠產品附加值高，精密離型膜主要用於OCA光學膠、MLCC以及偏光片等。根據OCA下游智能手機、平板電腦、PC、電視、車載顯示器、可穿戴設備等不同領域需求測算，2021年全球OCA膠市場空間爲277億元，對應OCA離型膜市場空間爲29.3億元；隨着4G向5G切換，可穿戴設備興起，以及新能源車滲透率的快速提升，全球MLCC用量將保持快速增長，預計2021到2025年，全球MLCC離型膜市場空間從265億元提升至361億元：2021年全球偏光片市場需求量爲5.1億平方米，對應偏光片離型膜市場空間爲91.8億元。
公司在膠粘新材和功能膜領域居於領先水平，OCA膠放量，高端離型膜國產化打開未來發展空間。2023-2025年歸屬淨利潤預計爲2.9/4.4/6.0億元。維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求恢復不及預期：
2、新項目進度低於預期。