投資要點
萬豐奧威：輕量化+通航雙輪驅動
公司成立於2001 年，經過20 餘年的發展，在2020 年明確提出汽車金屬部件輕量化產業和通航飛機制造產業“雙引擎”發展戰略。輕量化產業聚焦鋁/鎂合金，將公司在傳統汽車輕量化配件技術優勢轉化爲新能源汽車市場份額，在鞏固傳統汽車配件份額的基礎上，不斷提升新能源汽車配套佔比和單車配套價值量。通航飛機制造產業藉助“鑽石”品牌飛機在行業中技術優勢，在不斷拓展國外通航飛機市場的基礎上，通過引進新機型，落地新基地拓展國內業務。在航校培訓應用市場基礎上開拓新的應用場景，推動國內通航產業發展。
迎接鎂合金輕量化時代
汽車輕量化趨勢促使鎂合金用量提升。2020 年，中國發布《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》（以下簡稱《路線圖2.0》）對不同類型的汽車都提出了輕量化的要求， 到2035 年整車輕量化係數降低15%-35%不等； 汽車輕量化是大勢所趨。
續航里程爲消費者購買新能源車關注核心指標之一。2023 年北京市消費者協會發布《新能源汽車消費調查結果》，調查顯示過半受訪者對新能源汽車續航里程需求在500 公里以上，超三成受訪者希望續航里程在400 至500公里，只有15.59%受訪者接受續航里程在300 至400 公里。調查還顯示，多數消費者看中新能源汽車的政策和成本優勢；最擔心新能源汽車的充電配套設施不完善和續航里程不足。續航里程是新能源汽車定價和消費者購買意願的重要決定因素。
目前，鎂合金在汽車上的應用零部件可歸納爲兩類。
（1）殼體類。如離合器殼體、閥蓋、儀表板、變速箱體、曲軸箱、發動機前蓋、汽缸蓋、空調機外殼等。
（2）支架類。如方向盤、轉向支架、剎車支架、座椅框架、車鏡支架、分配支架等。
根據國家新材料產業發展戰略諮詢委員會發布的資料，我國單車鎂合金用量應於 2020 年、2025 年、2030 年分別達 15kg、25kg、40kg，而 2022 年單車鎂合金實際平均用量僅約爲 2020 年規劃用量的 20%~33%之間。和規劃以及歐美單車鎂用量相比，我國單車鎂用量明顯偏低，未來發展潛力大。
通航業務：國內絕對龍頭，佈局新基建
公司收購鑽石飛機成爲國內絕對龍頭，佈局新基建。控股子公司飛機工業是集自主研發、頂級設計、先進製造、銷售服務於一體、全球化佈局的專業通用飛機制造商，採用“研 發-授權/技術轉讓-整機制造和銷售-售後服務”循環進階的商業模式。旗下鑽石飛機在整機設計研發、發動機製造技術、新材料技術和先進製造領域具備同行領先的技術研發優勢。目前擁有奧地利、加拿大、捷克三大飛機設計研發中心及國內一個省級工程研究中心，以及奧地利、加拿大、中國三大飛機制造基地，爲全球通用飛機的領導者。客戶遍佈歐洲、北美、亞太和中東等區域，主要客戶面向飛行學校、航空公司、航空俱樂部以及私人消費者等，在全球範圍內具備良好的品牌影響力。
盈利預測與估值
我們整體預測公司 2023-2025 年營業收入爲 175.90 億元、195.55 億元、225.14 億元，同比增長 7.37%、11.17%、15.13%。2023-2025 年歸母淨利潤爲 10.18 億元、12.70 億元、15.74 億元，同比增長 25.82%、24.74%、23.96%。綜合可比公司估值，給予公司 2023 年 20 倍 PE 的估值，對應市值203.6 億元。首次覆蓋公司，給予“買入”評級。
風險提示
汽車銷量不及預期、鎂合金產品下游應用推進不及預期。