事件：公司發佈2022 年年度報告。
業績符合預期，Q3&Q4 新簽訂單復甦。公司2022 年營業收入650.19 億元，同增13.03%，歸母淨利潤25.05 億元，同增17.32%，扣非後歸母淨利潤23.95 億元，同增23.59%，業績符合預期。分地區看，華北地區收入增長較多，同增6.52%，西南地區收入同降4.68%。2022 年實現新籤合同額921.41 億元，同增6.19%，分季度看，一季度和二季度受疫情影響，新籤合同額同比分別下滑71.02%和36.78%，三季度和四季度逐漸復甦，新籤合同金額同比分別增長67.85%和98.79%。2023 年一季度，公司實現營業收入105.55 億元，同增0.28%，歸母淨利潤2.37 億元，同增0.52%，扣非後歸母淨利潤2.30 億元，同增2.41%。2023 年一季度新籤合同金額202.86 億元，同增170.23%。
毛利率小幅上升，經營現金流實現轉正。公司2022 年綜合毛利率爲12.19% ， 同比上升0.42pct ， 綜合淨利率爲4.88%，同比上升0.10pct，主要原因是公司經營管理持續優化以及項目管理水平不斷提升。2022 年公司銷售費用、管理費用、財務費用分別-48.83%、+11.01%、-19.72%，銷售費用大幅下降主要系各併購企業發生的銷售費用減少。
2022 年度，公司經營性現金流量淨額爲1.52 億元，較上年同期實現轉正，主要系公司持續加強“兩金”壓降和清收管理，着力做好工程計量管理，並大力推廣商業匯票、供應鏈等支付方式，最大限度減少銷售收款與資金支付的錯配，較好地改善了公司經營活動產生的現金流量。
研發投入大幅增加，“一帶一路”受益。公司2022 年研發投入爲16.83 億元，同比增長33.19%，主要系研發立項多於上年同期，且按照研發進度實際投入增加。公司自主研製的3.0 版瀝青路面就地熱再生機組成功下線施工，新一代機組配備智能駕駛和遠程操控系統，達到國內同行業領先水平。從1.0 到 3.0，瀝青路面就地熱再生機組下線至今，累計完成施工面積2,000 餘萬平方米，摺合單車道施工約5,000 公里。在“一帶一路”十週年之際，公司適應市場需求，搶抓機遇，採取區域化經營開發策略，不斷鞏固原有傳統市場、開闢新市場。2022 年公司海外市場新籤合同額首次突破60 億元，達到64.3 億元，佔比7.4%，首次開拓尼泊爾、坦桑尼亞、馬達加斯加、阿聯酋、土耳其、尼日利亞和黑山7 個國別市場，“走出去”步伐加快。
投資建議：公司將充分受益山東省基建投資高景氣及一帶一路機遇，預計2023 年營收爲749.21 億元，同比增長15.23%，歸母淨利潤爲29.25 億元，同比增長16.78%，EPS爲1.87 元/股，對應當前股價的PE 爲3.63 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：訂單落地不及預期的風險；“一帶一路”不及預期的風險。