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公司發佈2023年第一季度報告。23Q1公司實現營業收入1.78億元，同比下滑32.64%；實現歸母淨利潤0.28億元，同比下滑57.82%；基本每股收益0.31元/股。
終端繼續承壓，環比改善明顯
2022年Q1行業處於較景氣階段，自22年下半年開始終端市場疲軟，23Q1公司銷量同比下滑，收入也下降較明顯，公司業績指標同比均有下滑，但環比改善明顯。公司毛利率穩定，淨利率環比改善明顯，23Q1毛利率爲42.12%（同比-2.59pct，環比+0.06pct），淨利率爲16.34%（同比-8.62pct，環比+19.9pct）。從費用端來看，費用規模同比、環比均持平，費用率受收入規模影響同比提升較明顯，環比有較大改善。
持續加大研發投入，高性能模擬芯片有序推進公司深耕電源管理領域近20年，圍繞電源管理芯片低噪聲、高效能、微型化及集成化等發展趨勢形成了豐富的核心技術和功能模塊IP，並以此爲基礎形成了覆蓋電源轉換、電源防護等多類別設計平臺。23Q1公司研發費用爲2815萬元，同比增長12.11%，研發費用率爲15.78%，同比增長6.38pct，持續高質量的研發投入保障了研發的準確性和高效率。隨着研發的高效推進，公司產品應用將從手機拓展至汽車電子，銷售規模有望進一步提升。
盈利預測、估值與評級
考慮到消費電子市場低迷的影響，我們預計公司2023-25年收入分別爲10.02/13.10/17.17億元，對應增速分別爲30.58%/30.69%/31.08%，歸母淨利潤分別爲2.33/3.32/4.60億元，對應增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分別爲每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR爲46.66%。鑑於公司消費電子業務有望復甦且雷管業務快速增長，參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE，目標價90.99元。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇、下游需求復甦不及預期。