新增产能释放有望贡献业绩增量。截至2023 年一季度末公司在建工程为14.52 亿元，较2022 年年末增长0.41 亿元。随着在建4.1 万吨纤维素醚及50 亿粒植物胶囊陆续建成投产，未来纤维素醚、植物胶囊产能有望分别达到7.5 万吨、350 亿粒。2022 年11 月，赫达高分子第一期3 万吨/年纤维素醚项目一次投料成功，下线产品全部检测合格，该项目包括两条生产线：一条纤维素混合醚生产线，交替生产羟丙基甲基纤维素（HPMC）1 万吨、羟乙基甲基纤维素（HEMC）1 万吨；一条 1 万吨羟丙基甲基纤维素（HPMC）生产线，目前新增产能尚未正式产销。事件：4 月25 日，公司發佈2023 年一季報， 實現營業收入3.75 億元，同比下降4.3%，環比下降4.18%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比下降24.43%，環比上升51.83%；對應毛利率31%，同比下降7.43pct，環比增長1.46pct；對應淨利率19.41%，同比下降5.17pct，環比上升7.16pct。 2023Q1 期間費用率爲7.78%，同比下降2.22pct，環比下降3.61pct。此外公司2023Q1 實現對聯營企業和合營企業的投資收益0.16 億元。
纖維素醚維穩，植物膠囊回暖。纖維素醚訂單同比增長，其中出口佔比60%左右。
價格預計隨主要原材料價格波動及供需格局變動略有下降，根據百川盈孚，主要原材料棉短絨、氯甲烷、環氧丙烷、液鹼2023Q1 價格分別爲4704.39 元/噸、2888.89 元/噸、9822.92 元/噸、1059.83 元/噸，環比變動+11.2%、-10.01%、+6.45%、-17.09%。2023Q1 植物膠囊目前需求已有回升跡象，此外公司積極佈局二代植物膠囊，植物膠囊二代產品完成技術儲備、獲得客戶認可。
新增產能釋放有望貢獻業績增量。截至2023 年一季度末公司在建工程爲14.52 億元，較2022 年年末增長0.41 億元。隨着在建4.1 萬噸纖維素醚及50 億粒植物膠囊陸續建成投產，未來纖維素醚、植物膠囊產能有望分別達到7.5 萬噸、350 億粒。2022 年11 月，赫達高分子第一期3 萬噸/年纖維素醚項目一次投料成功，下線產品全部檢測合格，該項目包括兩條生產線：一條纖維素混合醚生產線，交替生產羥丙基甲基纖維素（HPMC）1 萬噸、羥乙基甲基纖維素（HEMC）1 萬噸；一條 1 萬噸羥丙基甲基纖維素（HPMC）生產線，目前新增產能尚未正式產銷。
投資建議：預計公司2023-2025 年每股收益分別爲1.09、1.31、1.51 元，對應當前股價PE 分別爲18、15、13 倍。公司是國內纖維素醚及植物膠囊龍頭，考慮未來新增產能逐步放量、需求持續回暖，有望保證業績長期增長，維持“買入”評級。
風險提示：在建項目進度不及預期；下游需求恢復不及預期；產品價格波動風險。