業績回顧
1Q23 業績符合我們預期
財富趨勢公告1Q23 業績：營收同比+34.6%至6,508 萬元，歸母淨利潤同比+25.3%至5,617 萬元，扣非後歸母淨利潤同比+26.8%至4,164 萬元，每股收益0.6 元，符合我們預期。
發展趨勢
C 端業務表現向好，B 端項目收入穩步增長。1Q23 A 股市場日均成交量同比-13%至8,787 億元、新增A 股開戶數同比-12%，在波動的市場環境中公司收入穩健增長，主要由於：1）B 端方面，前期受疫情影響、部分客戶存在無法進場、項目結算收款延遲，而1Q 業務結算、收款逐漸恢復正常，推動B 端軟件銷售及維護服務收入穩健增長（22 年合計貢獻公司79%收入）；2）C 端方面，公司加大證券信息服務業務發展力度、疊加1Q 結構性行情推動，用戶活躍度顯著提升（Questmobile 統計通達信App 1Q23 平均MAU 同比+59%至155 萬人），帶動證券信息服務收入增加（22 年收入貢獻21%）。關鍵經營指標方面，1Q23 銷售商品、提供勞務收到的現金同比+74%至8,483 萬元、主要系收入增長以及收回前期應收款項，合同負債&預收賬款同比+17%/環比+2.7%至1.5 億元、或支撐未來營收穩健增長。
成本費用端優勢明顯，利潤率保持高位。1Q23 營業成本同比+32%、主要系加大C 端證券信息服務業務發展力度帶動信息使用費增加，但受益公司以機構客戶爲主的定向營銷模式及較高的客戶粘性，毛利率保持79.7%高位。公司持續加大研發投入，1Q23 研發投入同比+28%至1,657 萬元、研發費用率25.5%；銷售費用率/管理費用率分別爲 2.0%/3.5%、維持相對較低水平；同時，公司加強現金管理，投資收入（投資收益&公允價值變動損益）同比+21%至1,689 萬元，利息收入1,086 萬元；整體淨利率86.3%。
市場回暖及AI 投資主線下的彈性標的。考慮近期市場情緒回暖（2Q 至今日均ADT 放大至1.15 萬億元、相比於1Q23 +30%/2Q22 +21%），我們預計公司用戶將保持活躍、推動C 端業務貢獻高彈性；B 端業務將受益於券商自身業績增長&IT 投入增加（我們預計券商1Q 業績同比增長50%+）、金融信創及國密改造項目的逐步落地、以及市場改革下券商擴容及改造升級需求。此外，公司不斷加強AI 能力建設、尤其是AIGC/交互式AI 等領域研究，當前已落地小達智能寫手/問小達等產品，形成了一套系統的金融數據解決方案，並研發了智能金融問答/公司圖譜等一系列特色AI 功能，我們認爲亦有望受益於AI 投資主線。公司當前交易於40/32x 23/24e P/E，考慮上市至今平均交易於近50x 前瞻一年P/E，市場活躍下如21 年5-6 月P/E 由41x 提升至58x。往前看，我們看好市場向上週期中公司彈性進一步放大。
盈利預測與估值
基本維持盈利預測不變；維持目標價190 元，對應47x 24e P/E 以及46%的上行空間；維持跑贏行業評級。
風險
股市活躍度下降、業務及客戶結構單一、證券信息系統監管趨嚴