事件：中國太保發布2023年一季度業績報告，2023年一季度，公司實現保險服務收入653.90億元，同比增長6.9%；實現營業收入943.86億元，同比增長19.4%；實現淨利潤116.26億元，同比增長27.4%。
點評：
壽險“長航”轉型成果顯著，NBV 同比高增。2023 年，中國太保進一步夯實“長航”轉型成果，推動“芯”模式從“模式轉型”到“模式成型”，將轉型向縱深推進。（1）2023 年一季度，太保壽險NBV 達39.71 億元，同比高增16.6%。（2）核心隊伍規模逐步企穩，一季度實現代理人渠道新保期繳規模84.43 億元，同比增長4.2%。個人壽險客戶13 個月保單繼續率95.9%，同比提升6.8 個百分點，業務品質顯著改善。（3）多元化渠道佈局繼續夯實，一季度銀保渠道新保期繳規模29.06 億元，同比大幅增長399.1%。
產險綜合成本率繼續改善。2023 年一季度，太保產險實現原保險保費收入575.43 億元，同比增長16.8%。太保產險把握新能源車發展機遇，提高優質客戶留存，一季度車險原保險保費收入258.97 億元，同比增長6.0%；非車險圍繞國家戰略和政策導向，創新產品和服務供給，不斷增強新興市場發展動能，一季度非車險原保險保費收入316.46 億元，同比增長27.4%。承保綜合成本率爲98.4%，同比下降1.2 個百分點。
投資收益基本保持穩健。今年以來，信用利差收窄，國債收益率小幅上行。權益市場上漲，上證和中小板強於滬深300。公司堅持基於負債特性保持大類資產配置基本穩定，積極配置長期固收資產，延展資產久期，同時靈活進行戰術資產配置，積極把握市場機會，投資收益保持基本穩健。集團投資資產20,795.46 億元，較2022 年末增長6.3%。2023 年一季度，公司投資資產淨投資收益率爲0.8%，同比下降0.2 個百分點；總投資收益率爲1.4%，同比上升0.4 個百分點。
投資建議：維持中國太保“買入”評級。我們預計中國太保2023-2024年營收增速分別爲9.11%、9.18%，歸母淨利潤增速爲19.14%、15.19%，每股內含價值爲59.41元和64.76元，當前股價對應的PEV爲0.53和0.48倍。
風險提示：代理人流失超預期、產能提升不及預期、銀保渠道發展不及預期導致保費增速下滑的風險；長端利率快速下行導致資產端投資收益率超預期下滑的風險；監管政策持續收緊導致新保單銷售難度加大的風險。