一季度盈利能力有所好转，经营性净现金流大幅增长2022 年整体毛利率15.15%（同比-7.7pct），净利率6.14%（同比-5.1pct），扣非后净利率2.68%（同比-2.36pct），ROE（加权）7.39%（同比-9.02pct），主要由于天然气等燃料价格大幅上涨影响火电盈利能力。事件：
公司發佈2022 年年報和2023 年一季報。2022 年實現營業收入106.83 億元，同比下降5.7%；實現歸母淨利潤6.80 億元（扣非2.86億元），同比下降32.92%（扣非下降50.57%）。利潤分配方案爲每10股派發現金紅利1.9 元（含稅）。
2023 年第一季度實現營業收入28.55 億元，同比增長9.57%；實現歸母淨利潤3.25 億元（扣非1.05 億元），同比增長91.07%（扣非增長6.27%）。
一季度盈利能力有所好轉，經營性淨現金流大幅增長2022 年整體毛利率15.15%（同比-7.7pct），淨利率6.14%（同比-5.1pct），扣非後淨利率2.68%（同比-2.36pct），ROE（加權）7.39%（同比-9.02pct），主要由於天然氣等燃料價格大幅上漲影響火電盈利能力。
2023 年一季度整體毛利率16.78%（同比-1.79pct），淨利率11.52%（同比+4.49pct），扣非後淨利率3.67%（同比-0.11pct），ROE（加權）3.11%（同比+0.85pct），盈利能力有所好轉。經營性現金淨流量5.38 億元（同比+97.6%）。
盈利能力有望持續回升，綜合能源站建設進入加速期綠色能源業務方面，2022 年電力業務營收57.74 億元（-13.22%），毛利率15.09%（同比-9.37%）。由於2022 年全年天然氣等燃料價格維持高位，雖然燃機企業電價有一定聯動，但仍無法消化全部成本漲幅，導致電力業務盈利能力下滑。2023 年以來天然氣等燃料價格高位回落，盈利已明顯好轉。截至4 月20 日國內LNG 市場價均價4503 元/噸，年初至今下降37%。我們預計隨着國內能源增產保供，以及國際地緣政治衝突因素緩解，全年天然氣均價同比有望大幅下降，電力業務盈利能力有望持續回升。
移動能源業務方面，截至一季度末公司運營及在建的綜合能源站115 座（乘用車72 座，商用車43 座），其中第一季度新增13 座。2022年由於疫情等因素導致建設進度不及預期，我們預計隨着疫情放開以及整體經濟復甦，2023 年綜合能源站建設將進入加速期。
抽水蓄能項目穩步推進，參股燃機熱電聯產項目全面投產一季度末公司併網總裝機容量3659.04MW，其中燃機熱電聯產2437.14MW，風電743.9MW，生物質發電60MW，垃圾發電116MW，燃煤熱電聯產302MW。除燃煤302MW 外，以天然氣、風能爲主的清潔能源裝機容量佔比超90%。公司控股的建德抽水蓄能電站項目（2400MW）已被列入浙江省能源發展“十四五”規劃並獲得浙江省發改委覈准，目前項目已開工，正按建設節點穩步推進。公司參股的協鑫高淳2×100 兆瓦級燃機熱電聯產項目已於一季度全面投產。
增e_資S星um臨ma科ry技]布 局算力賽道，打造AI 時代大規模零碳算力4 月3 日公司公告，控股子公司將出資3 億元人民幣增資星臨科技，增資完成後將持有星臨科技10%股權。星臨科技主營GPU 高性能算力基礎設施的建設、算力輸出與技術服務，擁有包括IaaS、PaaS、MaaS 三大層面的完整技術平臺。未來公司將利用自身從發電到配售電、移動儲能、能效管理的“源網荷儲” 一體化模式產業優勢及目前業務佈局，爲AI 算力業務提供綠色低碳的能源解決方案；星臨科技將向客戶提供單相浸沒式電池包冷卻解決方案及與AI 算力服務 有關的優勢資源和優質產品，共同爲客戶提供“電+儲+算”一體服務，打造 AI 時代的大規模零碳算力。
估值分析與評級說明
預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲14.13 億元、18.25 億元、22.56 億元，對應PE 分別爲15.4 倍、11.9 倍、9.6 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：
綜合能源站建設不及預期；綜合能源站利用率不及預期；上網電價下調；燃料成本上升等。
