事件：4 月26 日公司發佈2022 年年度報告及2023 年一季度報告，公司2022 年實現營收18.77 億元，同比下降5.39%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.68 億元，同比下降19.97%。2023年一季度實現營收4.83 億元，同比增長0.97%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.2 億元，同比增長13.77%。

高端產品持續放量，一季度業績增長：公司是一家集光學膜、多功能塗層復合薄膜、膠粘帶製品等材料的研發、生產和銷售為一體的高新技術企業，是國內具有領先優勢的功能性塗層複合材料供應商。公司主要產品包括功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理複合材料、薄膜包裝材料、高分子聚合材料五大類，主要應用於消費電子製造領域，並逐步拓展到新能源鋰電池等行業。

2022 年在全球消費需求低迷的情況下，公司22Q4 經營承壓，功能性薄膜材料業務2022 年營收4.5 億，同比下滑20.52%，但高端產品電子級膠粘材料持續放量，2022 年電子級膠粘材料營收8.44 億，同比增長26.43%。2023 年一季度，公司實現營收4.83億元，同比增長0.97%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為0.2億元，同比增長13.77%。

公司客戶優勢顯著，OCA 業務有望加速：光學透明膠（OpticalClear Adhesive）是指將經特殊設計，具有特定折射率、透光係數以及霧度的丙烯酸酯類壓敏膠做成無基材的雙面膠帶，然後在上下層面上各貼合一層離型薄膜的無基材光學透明的特種黏膠劑。OCA 光學膠具有無色透明、光透過率在90%以上、膠結強度良好、可在室溫下使用、 固化收縮小等特點。隨汽車電子、消費電子、3D 曲面屏等新型應用的普及，OCA 行業出現新的增長點。公告披露，2021 全球 OCA 光學膠的總市場規模達到 28.74 億美元，相比 2020 年增長 13.7%，目前市場主要被 3M 等國外企業佔領，公司深耕行業多年，終端客戶包括蘋果、三星、華為、中興等知名企業，2022 年報披露，OCA 光學膠膜生產擴建專案累計投入3.12 億元，OCA 塗布線技術改造專案累計投入2.68 億元，專案進度100%，公司積累的客戶和產品優勢有望加快產品放量進度。

深耕行業多年，不斷積累技術優勢：公司一直注重自主創新和技術研發，自 2009 年起連續多年被認定為高新技術企業。公司目前擁有省級高性能膠粘材料研發中心，中心配備一支能力強、素質高的技術研發隊伍，專門從事光學膜、膠粘劑等新產品的研發。年報披露，截至報告期末，發行人及其子公司已獲授權專利451 個，其中發明專利 225 項，主導並參與起草了 5 項膠粘劑國家標準。2022 年，經江秀克省科學技術廳審定，公司被評為“ 江秀克省創新型領軍企業”，經江秀克省秀克商發展促進會評定，公司被評為“ 秀克商‘ 專精特新’ 行業領軍者、高質量發展 500 強企業”。

投資建議：我們預計公司2023 年~2025 年收入分別為26.86 億元、37.66 億元、52.91 億元，歸母淨利潤分別為3.48 億元、5.41億元、7.82 億元，給予2023 年30x，對應目標價32.22 元，維持“買入-A”投資評級。

風險提示：下游市場需求不及預期風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；市場競爭加劇風險。