投資要點
公司2022 年全年實現收入59.82 億元，同比增長15.0%；實現歸母淨利潤6.05 億元，較2021 年的虧損額增加7.39 億元；經調整歸母淨利潤8.86 億元，同比增長101.8%。毛利率69.2%，同比增加3.9 ppt；淨利率9.7%，同比增加12.5 ppt。銷售費用率30.4%，同比減少2.4 ppt；管理費用率9.7%，同比減少1.2 ppt；研發費用率14.3%，同比增加1.2 ppt；財務費用率7.9%，同比增加0.2 ppt。資產負債率由2021 年的83.6%下降至69.2%，主要由於總股本略有所增。2022 年公司實現營利雙升，資產負債率得到改善。
成熟品種企穩回升。分治療領域來看，腫瘤藥物銷售收入15.18 億元，同比增長43.6%，其中力撲素2022 年重歸雙位數增長，以原標準續約2022 年國家醫保；心血管系統藥物銷售收入15.22 億元，同比增長11.8%。其中血脂康作爲獨家中成藥品種，2022 年維持高速增長；消化與代謝藥物銷售收入6.32億元，同比減少29.6%；中樞神經系統藥物銷售收入12.14 億元，同比增長3.5%，其中思瑞康集採負面影響逐步出清，作爲原研品種銷售穩中向好。
新獲批產品蓄勢待發。瑞欣妥於2023 年1 月獲得FDA 批准，用於治療精神分裂症成人患者，作爲公司首個在美國獲批的創新品種，具有里程碑意義。若欣林於2022 年11 月獲得NMPA 批准用於治療抑鬱症，爲中國本地企業研發的首個具有自主知識產權用於治療抑鬱症 的1 類化學新藥，該產品不會引起嗜睡，對性功能、體重及脂質代謝沒有明顯影響。博優倍於2022年11 月獲得NMPA 批准用於治療絕經後婦女的骨質疏鬆症，是國內首個獲批的生物類似藥，其中國內地獨家銷售權利已被授予正大青島，正大青島深耕骨質疏鬆症領域多年，能夠發揮更大的協同效應。
未來新產品有望不斷推出。LY01005、LY03013、LY021702、LY03010 及BA1102 正於中國內地進行NDA 審評。LY01017 正在香港進行NDA 審查，而LY30990 則正在歐洲進行NDA 審評，LY03005 正在美國進行NDA 審評。
此外公司還有七款在研產品處於III 期臨床試驗、關鍵性研究或NDA/BLA 籌備階段。
盈利預測：公司成熟品種企穩回升，創新管線開始持續兌現，同時資產負債率有望繼續改善，2023-2025 年收入分別爲64.91 / 71.88 / 86.58 億元，歸母淨利潤分別爲6.34 / 9.18 / 14.39 億元，對應2023 年4 月21 日收盤價，市盈率分別爲18.71 倍、12.92 倍、8.25 倍，維持“增持”評級。
風險提示：銷售不及預期、降價幅度超預期、研發進度不及預期