事件描述:
公司發佈2022 年年報及2023 一季報,2022 年實現營業收入26.11 億元,同比-19.77%,歸母淨利潤4.01 億元,同比-46.22%,加權平均ROE 爲2.76%,較上年下降2.5pct。2023Q1 實現營業收入6.92 億元,同比增長30.17%,實現歸母淨利潤1.41 億元,同比增長95.96%。
投資要點:
投資業務拖累,一季度邊際改善。2022 年公司經紀、投行收入分別下滑19.06%和9.11%,資管業務收入增長11.79%至10.29 億元,資管業務收入實現連續4 年增長;利息淨收入增長4.96%至2.09 億元,但投資業務收入大幅下滑79.87%,拖累業績。2023Q1 實現投資業務收入2.09 億元,較去年同期增加2.35 億元,推動營業收入及歸母淨利潤改善。
資管業務逆勢增長,固收+特色鮮明。2022 年公司以“成爲有固定收益特色的、以資產管理業務爲核心的證券公司”爲戰略目標,成功實現資管業務的逆勢增長。1)“一控一參”特色佈局:第一創業同時控股“創金合信”和參股銀華基金,截至2022 年末,創金合信受託管理資金總額8,395.10 億元,較2021 年末增長287.9 億元,增幅爲3.55%,其中公募基金865.76 億元,增長174.15 億元,增幅25.18%。2)打造“固收+”特色產品譜系:公司持續推進主動管理轉型,鞏固ESG、FOF 資管先發優勢,夯實ABS 創新特色,佈局公募REITs 業務。
固定收益業務向交易驅動轉型。2022 年公司推動固定收益產品的銷售覆蓋,機構客戶總數增長42.37%,全國省市地方政府債承銷商資格新增4 個至33 個,在團數量在券商中名列前茅,地方政府債中標地區數排名行業第8 位,固定收益優勢較爲穩固。
投行業務股債融資雙增長。一創投行形成北、上、深的“一體兩翼”佈局,深耕醫療大健康、軍工和新材料行業,2022 年股權融資承銷金額89.90億元,同比增幅高達146.91%,主承銷金額行業行名25 位;債務融資完成項目34 單,總承銷金額127.55 億元,同比+6.74%,發展較爲穩定。
盈利預測、估值分析和投資建議:公司資管業務積累深厚,固收+助力公司特色發展;公司在ESG 領域佈局較早,探索“ESG 整合+負面篩選”策略在固收類資管中的應用。隨着2023 市場回暖,預計公司業績將實現增長。預計公司2023 年-2025 年分別實現歸母淨利潤5.13 億元、5.93 億元和6.69 億元,增長28.05%、15.64%和12.66%;PB 分別爲1.47/1.35/1.25,維持“增持-A”評級。
風險提示:金融市場大幅波動,業務推進不及預期,公司出現較大風險事件。