事件描述：

公司发布2022 年年报及2023 一季报，2022 年实现营业收入26.11 亿元，同比-19.77%，归母净利润4.01 亿元，同比-46.22%，加权平均ROE 为2.76%，较上年下降2.5pct。2023Q1 实现营业收入6.92 亿元，同比增长30.17%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长95.96%。

投资要点：

投资业务拖累，一季度边际改善。2022 年公司经纪、投行收入分别下滑19.06%和9.11%，资管业务收入增长11.79%至10.29 亿元，资管业务收入实现连续4 年增长；利息净收入增长4.96%至2.09 亿元，但投资业务收入大幅下滑79.87%，拖累业绩。2023Q1 实现投资业务收入2.09 亿元，较去年同期增加2.35 亿元，推动营业收入及归母净利润改善。

资管业务逆势增长，固收+特色鲜明。2022 年公司以“成为有固定收益特色的、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，成功实现资管业务的逆势增长。1）“一控一参”特色布局：第一创业同时控股“创金合信”和参股银华基金，截至2022 年末，创金合信受托管理资金总额8,395.10 亿元，较2021 年末增长287.9 亿元，增幅为3.55%，其中公募基金865.76 亿元，增长174.15 亿元，增幅25.18%。2）打造“固收+”特色产品谱系：公司持续推进主动管理转型，巩固ESG、FOF 资管先发优势，夯实ABS 创新特色，布局公募REITs 业务。

固定收益业务向交易驱动转型。2022 年公司推动固定收益产品的销售覆盖，机构客户总数增长42.37%，全国省市地方政府债承销商资格新增4 个至33 个，在团数量在券商中名列前茅，地方政府债中标地区数排名行业第8 位，固定收益优势较为稳固。

投行业务股债融资双增长。一创投行形成北、上、深的“一体两翼”布局，深耕医疗大健康、军工和新材料行业，2022 年股权融资承销金额89.90亿元，同比增幅高达146.91%，主承销金额行业行名25 位；债务融资完成项目34 单，总承销金额127.55 亿元，同比+6.74%，发展较为稳定。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司资管业务积累深厚，固收+助力公司特色发展；公司在ESG 领域布局较早，探索“ESG 整合+负面筛选”策略在固收类资管中的应用。随着2023 市场回暖，预计公司业绩将实现增长。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润5.13 亿元、5.93 亿元和6.69 亿元，增长28.05%、15.64%和12.66%；PB 分别为1.47/1.35/1.25，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。