深耕制导装备导航系统配套，已做股权激励彰显发展信心。公司成立于2013年，经历从模块配套到整机配套再到系统配套的发展路线，产品覆盖特种和民用领域。2020 年7 月，公司在科创板上市；2021 年，公司成立电子对抗事业部，将其作为业务的重点战略发展方向；2022 年4 月，公司实施股权激励，业绩考核以2021 年为基数，2022~2024 年净利润增长率分别不低于40%、90%、150%，彰显长期发展信心；2022 年5 月，公司发布员工持股计划，激发企业经营活力，保持竞争优势。公司已成为国内制导装备导航系统核心配套商。

客户集中度高，受益于下游需求放量；前瞻性布局电子对抗业务。1）公司具备较强的研发设计能力，不断突破技术提高国产化产品装配率。2018~2021年，公司卫星导航业务营收CAGR=44.8%。公司主要客户包括航天科技、航天科工、中电科集团等，2017 年以来前五大客户占比超过70%，集中度较高。2）依托于卫星导航技术，公司成功研发出弹载导航数据链一体化终端产品，实现民营企业在该领域的首次突破。3）2021 年，公司将电子对抗业务作为新的战略发展方向，前瞻性布局，2021 年研发支出中电子对抗方面投入占比约20%。公司在电子对抗领域已取得6 项专利，其中实用新型专利4 项，外观专利2 项，另外还自主设计开发软件著作权7 项，用于实现毫米波雷达信号产生、接收、检测识别等功能。公司在电子对抗细分领域的技术优势明显，打造业绩的第二增长极。

成长空间广阔，产品渗透率有望进一步提升。1）我国特种装备信息化市场在需求端牵引下快速发展，规模由2016 年的780 亿元发展至2020 年的1029亿元。随着“十四五”规划将装备信息化建设列为重点发展对象，行业有望持续稳定增长。公司作为民营企业里的龙头公司，在新型号加快列装的情况下，公司产品渗透率和市场份额有望进一步提升。2）电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，公司电子对抗建设项目将解决当前电子对抗装备产品产能限制，应对定型装备产品更大批量的生产需要。2022 年9 月，公司公告拟发行可转债募资不超过3 亿元，用于“电子对抗装备科研及生产中心”建设。

投资建议：公司是卫星导航民营核心供应商，是国防信息化赛道核心标的，配套下游客户集中度较高，需求有望快速增长。公司积极布局电子对抗，有望打造第二增长极。2022 年公司实施股权激励，且公告计划实施员工持股计划，彰显长期发展信心。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是0.27 亿元、2.41 亿元、3.42 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 分别是298x/34x/24x。

我们考虑到公司的竞争力优势和较大的成长空间，给予2023 年40 倍PE，2023年EPS 为2.09 元/股，对应目标价83.60 元。维持“推荐”评级。

风险提示：募投项目建设不及预期、产品研发不及预期、原材料价格波动、市场需求变化导致订单低于预期等。