事件：2023 年4 月25 日，公司发布《2022 年年度报告》及《2023 年第一季度报告》，公司2022 年度实现营业收入9.81 亿元，同比增长0.71%，实现归母净利润0.62 亿元，同比减少30.98%，扣非后归母净利润0.53 亿元，同比减少33.50%；2023 年一季度公司实现营业收入2.34 亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润0.17 亿元，同比增长37.52%。

四季度业绩明显增长，盈利能力逐步恢复：2022 年第四季度实现营业收入2.73 亿元，同比增长22.99%，归母净利润0.22 亿元，同比增长380.19%，扣非后归母净利润0.20 亿元，同比增长411.15%，毛利率和净利率为18.10%/8.08%，同比-0.76pct/+6.01pct，环比+8.83pct/+3.66pct。四季度收入和利润实现增长，主要是由于公司新能源车产品增量及滚子增量弥补了疫情产生的影响及家电产品的市场影响。

滚子产品产能逐步释放，高端产品逐步突破：公司作为国内滚动体行业龙头，在原有钢球业务基础上重点研发高端滚子产品，使得产品报废率、ET 不合格率得到较大幅度下降。2022 年公司滚子产量3599.61 吨，同比增长121.41%，销量2368.06 吨，同比增长70.19%，相关产品营业收入0.88 亿元，同比增长72.56%，滚子产品产能已逐步释放。2022 年公司铁路滚子具备产能约为2 亿元，预计2023 年滚子产能翻1 倍。公司滚子产品主要应用于风电、新能源车、高铁等高端制造领域，其中多种高铁滚子已送样测试，打开高端产品产业化大门。

陶瓷滚动体有望在新能源汽车大量应用，公司具备行业领先技术优势：

陶瓷滚子的绝缘属性可降低电驱系统设计成本，缓解安全问题，陶瓷滚子的温度和尺寸变化关联性弱，有助于维持轴承稳定性。陶瓷滚子还具有耐腐蚀性，寿命长的特点。随着新能源车性能提升，电驱系统发动机都在16000 转以上，还在逐步提升，因陶瓷球产品的性能对电驱系统的改进带来的节约成本远超产品价值量提升，新能源车对陶瓷球产品的需求量巨大。公司陶瓷球的关键设备已实现安装、调试和试产，2023 年上半年将进入样品制作阶段，公司陶瓷滚动体有望快速增长。

投资建议：考虑到公司领先的制造能力，国产化替代空间巨大，以及高铁、风电、新能源汽车等行业的高景气度，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023/2024 年实现归母净利润1.6/2.5 亿元，对应PE 为17/11 倍，给予“增持”评级。

风险提示：重点行业景气度不及预期；高铁滚子测试不及预期；陶瓷滚动体渗透速度不及预期。