2023Q1 業績大超預期，Q2-Q4 吻合器集採放量可期，維持“買入”評級2023 年4 月20 日，公司發佈2023 年一季報：實現營收1.58 億元（+61.55%），歸母淨利潤5002 萬元（+421.75%），扣非歸母淨利潤4439 萬元（+1658.88%），整體收入和利潤增速大超預期；整體費用率28.51%（-10.53pct）， 銷售費用率13.39%（-5.56pct），管理費用率9.80%（-2.25pct），研發費用率5.47%（-2.43pct），歸母淨利率31.69%，扣除投資淨收益淨利率依然高達27.51%，相關費用控制較好，規模效應凸顯，產品結構高端化存在長期慣性。（1）保育業務有四大積極因素—國內收入佔比提高/疫情期間積累大量設備替換需求/設備更新換代高端化/貼息政策扶持；（2）吻合器業務有三大積極因素—2-3 月手術量上升診療恢復/准入醫院數量上升放量/海外依舊高增長。考慮到保育業務有存量更換升級需求長期慣性和吻合器集採政策放量推動，我們上調2023-2025 年1.55/2.31/3.26 億元的盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.82/2.56/3.59 億元，EPS 分別爲0.63/0.89/1.25 元，當前股價對應P/E 分別爲29.9/21.3/15.2 倍，維持“買入”評級。
吻合器腔鏡化與電動化已是大勢，集採政策有望提高電吻滲透率和國產化率目前電動腔鏡吻合器賽道國產化率低、成長快、空間大，競爭格局好；我國微創率與發達國家仍有較大差距，微創手術是確定性大方向，而腔鏡吻合器則是微創手術的重要手術器械，其中電動腔鏡吻合器因其臨牀價值將是大勢所趨。吻合器集採有望快速提高電動吻合器滲透率並加快推動國產替代，其中福建省聯盟集採政策結果已出靜待執行，山東、京津冀3+N 聯盟集採蓄勢待發。
子公司維爾凱迪市場與技術沉澱已久，有望借集採之力加快吻合器放量公司2018 年取得國內第一張電動腔鏡吻合器註冊證，目前已有4 張註冊證，其中1 張Ⅲ類（國內只有三家），Ⅲ類證在手術適用範圍上更優，可閉合離斷血管。經過 4 年的市場推廣和學術教育目前已覆蓋超300 家三甲醫院，2022 年公司電動腔鏡吻合器營收爲1.52 億元（佔吻合器業務的77%），並推出全球首款智能全自動轉彎吻合器，進一步抬高電動吻合器賽道護城河。同時公司有望借聯盟和省級集採之力加快准入，快速提高醫院覆蓋面，突破銷售偏弱勢省份，搶奪進口廠商份額。海外吻合器部分市場已孵化成功，基數相對較低，有望繼續保持高速增長。
風險提示：產品推廣不及預期，政策落地不及預期。