事件：公司近 日發佈2022年報。2022年，實現營收127.27億元，同增11.86%；歸母淨利8.26 億元，同增10.76%；扣非後歸母淨利6.71億元，同增13.19%。基本每股收益0.6 元，ROE13.14%，較上年提升0.28 個百分點。點評如下：
稻麥種植業務耕地面積穩步擴張，資源優勢進一步增強。2022 年，公司積極優化種植結構，加強精細化管理，雖遭遇乾旱和低溫等自然災害，但稻麥產品單產和總產基本穩定。全年自有基地稻麥單產2280斤，拓展基地稻麥週年單產1910 斤，與上年相比基本持平；大小麥自營總產53.15 萬噸，同降1.53%；水稻自營54.58 萬噸，同減9.93%；公司積極響應政府號召，圓滿完成10 萬畝玉米大豆帶狀複合種植任務，玉米和大豆總產3.72 萬噸和0.66 萬噸。2022 年，公司積極參與土地流轉，自主經營和流轉耕地面積穩步擴張，土地資源優勢進一步擴大。截至2022 年秋播，自主經營耕地面積約127.8 萬畝，其中土地流轉（含土地託管與合作種植，下同）面積約31.81 萬畝。近三年，公司經營土地面積穩步增長，尤其是土地流轉面積增加了約8 萬畝，年均增幅達到6.63%。毛利率方面，大小麥毛利率爲33.25%，較上年上升0.17 個百分點；水稻毛利率10.07%，較上年下降9.33 個百分點。
常規稻麥種子業務營收增長，毛利率上升。2022 年，稻麥種業營收19.26 億元，同增11.91%；營收的增長主要得益於種子產品銷量增長和價格上漲。全年，公司常規麥種銷量30.82 萬噸，同增11.05%；常規稻種銷量7.64 萬噸，同減27.39%，兩種產品合計銷量38.46 萬噸，同增11.86%。種子產品毛利率12.63%，較上年同期上升1.23 個百分點。近三年，公司稻麥良種年產量超過40 萬噸，佔據江蘇省常規稻麥種40%以上的市場份額，市佔率一直穩固。其他業務增長良好，大米加工業務實現營收45.55 億元，同增7.89%；農資服務業務實現營收25.66 億元，同增31.79%；食用油實現收入32.88 億元，同增4.97%。
重大項目推進順利，核心優勢進一步增強。公司2022 年順利完成對蘇墾麥芽的收購，解決關聯交易問題；投資設立江蘇種業作爲全資子公司，着力打造育繁推一體化的領軍企業；全年累計完成水利、烘乾、廠房改擴建等基礎設施項目投資超2 億元，着力增強抗災奪豐收能力的烘、曬、儲等基礎設施建設。隨着這些重大項目的建設完成，公司耕地資源優勢和品質管理能力進一步增強，有利於公司長遠發展。
盈利預測與投資建議。在全球經濟疲軟和地緣政治衝突不斷加劇的大背景下，我國農業政策目標將更加聚焦糧食安全和種子自主可控，未來五年，糧食安全和種源自主可控的戰略地位更爲凸顯，種業與糧食種植產業有望持續獲得強政策支持，糧食價格也有望保持長期穩中上漲趨勢。受益於此，公司核心主業糧食種植和種子業務有望保持良好的增長勢頭。隨着耕地資源優勢的加強，主業盈利能力也有望逐漸增強。預計公司23/24 年歸母淨利潤9.21/10.4 億元，對應PE 爲19.53/17.29 倍，維持“買入”評級。
風險提示：糧價中長期漲幅不及預期，種植業政策支持力度不及預期