智慧生活、智能汽車兩大板塊成爲公司收入增長點。公司披露2022 年年報。
2022 年，公司實現營業收入38 億元，毛利率達67%。財務水平保持穩健，虧損淨額收窄至61 億元；經調整虧損淨額爲47 億元；總現金儲備爲166 億元。2022 年公司積極推進業務結構轉型，智慧生活、智能汽車兩大板塊收入增長加速。智慧生活板塊方面，收入創歷史新高。2022 年，智慧生活板塊收入同比增長130%至10 億人民幣；收入佔集團比例從2021 年的9%提升至2022 年的25%。智慧生活板塊客戶數317，同比增長23%，單客戶收入提高86%。智慧生活AIGC、AI 傳感器、AI ISP 芯片、智慧醫療四項產品實現商業化突破。在智能手機和智能終端領域，搭載商湯AI SDK 的新增量產智能手機達4.5 億臺，超分/人像系列功能取得市場份額第一。公司交付6 款性能領先的AI 傳感器，RGBW AI 傳感器在vivo 旗艦機上量產上市，而2x2OCLAI 傳感器已交付到一家全球頭部智能手機廠商上，預計量產數量達上億級別。
此外，公司的首款AI-ISP 芯片成功點亮，實現AI 處理4K 超畫質視頻的芯片功耗比同類產品功耗降低50%，並提高視頻質量和分辨率。智能汽車板塊，智能汽車前裝量產收入佔比增加，單車價值顯著改善。2022 年，智能汽車板塊實現收入3 億元，同比增長59%，佔集團的總收入的比例由2021 年的4%大幅提升至8%，平均單車價值顯著改善。2022 年內，絕影智能車艙和智能駕駛產品完成了27 款車型的適配和量產交付，量產交付數超50 萬輛，新增定點數超800 萬輛，覆蓋30 多家車企的80 多款車型，持續領跑行業。“絕影”推出AI 雲平台－絕影車路協同平台，融合了“車－路－雲”全方位產品矩陣，2022 年內實現多款創新功能行業首發。我們認爲，商湯在智慧生活和智能汽車板塊的優秀表現代表公司目前收入結構愈發健康，公司整體發展有望持續向上。
智慧商業聚焦SenseCore 對外服務業務轉型，AIaaS（AI-as-a-Service）收入提高。商湯SenseCore AI 大裝置2022 年內持續擴建，完成2.7 萬塊GPU 的部署並實現了5.0 exaFLOPS 的算力輸出能力， 以AIaaS（AI-as-a-Service）的模式面向行業夥伴提供服務。2022 年，SenseCore正式面向行業客戶開放能力，賦能行業客戶的模型開發，對外服務產生收入迅速突破至智慧商業整體收入的20%以上，SenseCore 在2023 年對外服務產生的收入規模將大幅增加。SenseCore 已支持了超過10 個大模型訓練項目，包括語言大模型、文生圖模型、視覺大模型、多模態模型等自研模型和客戶自定義模型；其中，SenseCore 服務8 家客戶進行大模型訓練，總共提供7000 多張GPU 卡；對外提供的AIaaS 具體包括了計算基礎設施服務（IaaS）、深度學習平台服務（PaaS）、模型部署及推理服務（MaaS）三大部分的能力。我們認爲，智慧商業聚焦SenseCore 對外服務業務轉型已經取得了較好的成果，隨着AI 行業的發展，對於大模型訓練的需求也有望持續增長，AIaaS 收入也有望持續提升。
AI 大模型發展順利，多模態大模型爲公司戰略投入方向。公司在高性能計算系統及大模型訓練能力上保持領先，並在計算機視覺、自然語言處理、語音識別與合成、決策智能、AI 芯片五大技術領域不斷突破，爲實現更加強大的通用人工智能能力奠定堅實基礎。在計算機視覺方面，公司成功研發了320 億參數量的全球最大的通用視覺模型，實現了高性能的目標檢測、圖像分割和多物體識別算法，並在自動駕駛、工業質檢、醫療影像等多個領域得到廣泛應用。在AI生成內容（AIGC）方面，實現了多個文生圖大模型的訓練，對文字生圖的理解、出圖畫質與推理速度等任務具備出衆的能力，尤其在中國傳統文化的理解方面具備獨特優勢。在自然語言處理方面，成功研發了千億參數量預訓練大模型，顯著提高了文本生成、人機對話等任務的性能。在語音識別和合成方面，公司的語音識別模型在多種場景下實現了高準確率、低延遲的語音轉文本能力；語音合成模型能夠根據用戶需求生成具有不同語調、音色的語音，爲公司數字人、智能車艙等產品提供強大支持。在強化學習和智能決策方面，公司成功研發一系列高效的決策智能模型，在機器人控制、遊戲AI、自動駕駛決策系統等領域取得顯著應用成果。在AI 芯片和硬件方面，公司成功研發了數款高性能、低功耗的AI 推理芯片及AI ISP 芯片，在數據中心、邊緣計算等場景下展現出強大的計算能力。此外，商湯SenseCore AI 大裝置目前可最多支持20 個千億參數量大模型（以千卡並行）同時訓練，最高可支持萬億參數超大模型的訓練。從戰略展望來看，未來公司將把多模態大模型的研發作爲戰略投入方向。我們認爲，商湯相關AI 技術積累行業領先，公司把多模態大模型的研發作爲戰略投入方向，在這一背景下，公司多模態大模型的發展也有望持續加速。
“日日新SenseNova”大模型體系體系公佈，商湯語言大模型“商量SenseChat”發佈，MaaS 服務持續賦能AI 業界。
2023 年4 月10 日，公司舉辦技術交流日活動，分享了以“大模型+大算力”推進AGI（通用人工智能）發展的戰略佈局，並公佈了商湯在該戰略下的“日日新SenseNova”大模型體系，推出自然語言處理、內容生成、自動化數據標註、自定義模型訓練等多種大模型及能力。活動上，商湯不僅展示了“日日新SenseNova”大模型體系下的語言大模型，還展示了AI 文生圖創作、2D/3D 數字人生成、大場景/小物體生成等一系列生成式AI 模型及應用，並公佈了商湯依託AI 大裝置SenseCore 實現“大模型+大算力”融合創新的研發體系。當前業界訓練大模型對大算力的需求非常旺盛，並且真正好用的基礎設施十分稀缺。商湯歷時五年，建設了業界領先的AI 大裝置，大裝置上總共有27000 塊的GPU 芯片卡，可以輸出5.0 exaFLOPS 的總算力，是亞洲目前最大的智能計算平台之一。基於大裝置的能力，商湯目前已構建了計算機視覺、自然語言處理、AI 內容生成、多模態、決策智能等多個領域的大模型，持續演進能力並廣泛支持各種應用。
“日日新SenseNova”爲政企客戶提供了多種靈活的API 接口和服務，包括圖片生成，自然語言生成，視覺感知通用任務與標註服務。客戶可根據實際應用需求，調用“日日新SenseNova”大模型的各項AI 技術能力，低門檻、低成本、高效率地實現各類AI 應用。
“日日新SenseNova”也已爲商湯的自身業務帶來了諸多突破。例如在智能駕駛領域，基於視覺大模型，商湯實現了可識別3000 類物體的BEV 環視通用感知算法的實車量產，也構建了感知決策一體化的自動駕駛多模態模型，帶來更強的環境、行爲、動機解碼能力。
自然語言是人機溝通的關鍵手段，“日日新SenseNova”也推出了商湯最新研發的語言大模型“商量SenseChat”。
作爲千億級參數的自然語言處理模型，“商量SenseChat”使用大量數據訓練，並充分考慮了中文語境，能夠更好地理解和處理中文文本。活動現場，“商量SenseChat”展示了出色的多輪對話和超長文本的理解能力。商湯也展示了語言大模型支持的幾項創新應用，包括：編程助手，可幫助開發者更高效地編寫和調試代碼；健康諮詢助手，爲用戶提供個性化的醫療建議；PDF 文件閱讀助手，能輕鬆從複雜文檔中提取和概括信息。
擴散模型引爆了AIGC 應用的流行，商湯展示了“日日新SenseNova”的各種AI 文生圖創作、2D/3D 數字人生成、大場景/小物體生成等一系列生成式AI 模型及應用：
“秒畫SenseMirage”文生圖創作平台，展現了光影真實、細節豐富、風格多變的強大的文生圖能力，可支持6K 高清圖的生成；客戶還可根據自身需求訓練生成模型。
“如影SenseAvatar”AI 數字人視頻生成平台，僅需一段5 分鐘的真人視頻素材，就可以生成出來聲音及動作自然、口型準確、多語種精通的數字人分身。
“瓊宇SenseSpace”和“格物SenseThings”3D 內容生成平台，可以高效低成本生成大規模三維場景和精細化的物件，爲元宇宙、虛實融合應用打開新的想象空間。
“日日新SenseNova”帶來的這些強大而易用的內容生成能力，將會改變內容生產行業的生產範式，突破內容創意的天花板，將會重塑內容生產行業生態並打開新的增長空間。
無論是語言大模型，還是文生圖或數字人生成，都離不開大規模AI 基礎設施的算力支持。商湯AI 大裝置SenseCore，擁有行業領先的算力輸出能力、超大模型訓練及大規模推理能力，將會成爲AGI 和大模型時代的基礎設施服務領導者。
基於AI 大裝置SenseCore 和“日日新SenseNova”大模型體系，商湯麪向行業夥伴提供涵蓋自動化數據標註、自定義大模型訓練、模型增量訓練、模型推理部署、開發效率提升等多種大模型即服務（Model-as-a-Service）：
基於預訓練大模型的自動化數據標註可實現相較於人工數據標註近百倍的效率提升。
大模型並行訓練和模型增量訓練服務能夠幫助客戶快速利用自有數據訓練模型，包括在預訓練大模型之上進行垂域行業模型的開發，生產千行千面的自定義模型。
模型推理部署服務可將大模型推理效率提高100%以上，降低用模型提供服務的成本。
商湯也向行業開發人員開放大量預訓練模型及AI 開發工具鏈，全面賦能客戶提升開發效率。
商湯將持續推進“日日新SenseNova”大模型體系的建設。“苟日新、日日新、又日新”，商湯大模型研發期待在數據量上、參數結構上、以及能處理的問題上，可以日復一日的提高，攜手行業生態共同迎來更強大的AGI 技術的突破，讓AI 技術惠及每個人。我們認爲，商湯“日日新SenseNova”大模型體系體系的推出，對於其自身大模型的研發和整個AI 大模型產業的發展都產生了十足的推動作用，“商量SenseChat”作爲千億級參數的自然語言處理模型，更是佐證了商湯在這一領域領先的技術實力，疊加商湯MaaS 服務的持續推廣，中國AI 行業發展也有望持續受益。
盈利預測與投資建議。我們認爲，商湯作爲AI 行業的龍頭企業，目前整體業務發展均持續向好，其中智慧生活和智能駕駛業務基礎已經牢固，已經進入高速增長的快車道，且示範效應十足，其收入天然具有高黏性；另一方面，商湯擁有高達60-70%水平的毛利率，且隨着商湯AI 產品化進程的不斷推進，公司毛利率有望持續提升；同時，商湯大模型發展進展順利，相關模型持續推出，在“日日新SenseNova”大模型體系的加持下，商湯發展有望持續加速。我們綜合各類因素，給予商湯集團2023 年23-25 倍PS，對應公司合理價值區間4.05-4.58 港元（1 港元= 0.8767 人民幣），給予“優於大市”評級。
風險提示。AI 商業化不及預期的風險；公司國際化拓展不及預期的風險等。