事件描述
公司發佈2022年年報：2022年公司實現營業收入 360.36 億元，同比提升 14.68%；實現歸母淨利潤44.58億元，同比增長62.73%.2022年公司擬分紅比例約爲79%。
事件評論
焦煤售價提升明顯，建材業務貢獻亮點。煤炭業務方面，2022 年公司煤炭產量 2636.63萬噸，同比提升1.94%；價格方面，受益於俄烏衝突加劇全球能源危機、海外煤炭價格大幅上漲、國內焦煤供給增量有限及澳煤進口繼續缺席等因素影響，2022年煤炭價格整體表現強勢：公司2022年商品煤不含稅綜合售價爲1000元/噸，較2021年提升超過140元/噸；其中洗精煤不含稅綜合售價爲1820元/噸，同比提升超過300元/噸。成本方面，公司2022年噸煤銷售成本約640元/噸，同比約提升超過50元/噸。整體來看，公司煤炭業務毛利率達到37%，同比提升約6個百分點。建材業務方面，受益於冀中新材新建生產線全面投產，2022年玻纖產量25.8萬噸，同比提升70.86%，建材業務毛利率也較去年提升7.39個百分點至27.26%，化工業務方面，由於原料價格較高、成本負擔加重，公司2022年化工業務毛利率同比下滑5.65個百分點至7.58%。綜上所述，公司2022年全年業績44.58億元，同比增長62.73%。
2023 年公司業績有望再創新高。2023 年以來，雖然受澳煤進口限制放開、海外煤價回落、蒙煤進口增加以及需求偏弱影響，4月以後市場焦煤價格有所回落，然而當前焦煤價格中樞仍遠高於“十三五”期間水平。此外，受益於公司出售所持河北金牛化工股份有限公司全部股權增加非經常性損益約15億元，公司2023年業績增厚明顯，或助力公司2023 年業績再創新高。
分紅比例達79%，高股息低估值價值凸顯。公司發佈2022年分紅預案，擬實施10股派10元的分紅方案，合計分紅35.34億元，分紅比例達79%，對應股息率（截至4月26日）超過13%。考慮到近年來公司資本開支整體穩定、煤價中樞提升疊加大股東償債壓力仍存，公司分紅有望維持高位；而公司發佈的<2023-2025年股東回報規劃》中“未來每年以現金方式分配的利潤不少於當年實現的可分配利潤的35%"也提供了一定的保底收益。估值層面，公司當前股價對應的估值安全墊明顯，高股息低估值價值凸顯。
從成長性角度，公司目前依然有量增空間。上市公司體內，在建礦邢臺礦西井 60 萬噸預計2023年下半年投產，煤種爲1/3焦，屆時有望帶來10-30萬噸產量增量；此外，22年內蒙礦區150萬噸核增產能或也會一定程度增加公司23年煤炭產量。集團層面，當前仍有未上市在產煤礦產能超過2000萬噸，在建1010萬噸。未來來看，集團礦井或成爲公司儲備資產，或成爲公司業績不斷捉升的動力來源。
投資建議及估值：預計公司2023-2025年EPS 分別爲 1.62元、1.47 元和 1.52 元，對應PE 分別爲 4.57 倍、5.03 倍和 4.86 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟增速放緩影響用煤需求；
2、行業新增煤炭產能釋放幅度較大影響煤炭價格。