行业需求疲软，23Q1 业绩承压。2023Q1 公司实现营收1.64 亿元（yoy-14.22%），归母净利0.75 亿元（yoy-26.22%），扣非净利0.63 亿元（yoy-34.96%）。一季度超硬材料价格波动致毛利率同降16.19pcts 至52.98%，期间费用管控能力优秀，销售费用率同降0.15pcts 至0.54%，主要系业务人员绩效减少所致，管理/研发费用率同降0.31pcts/0.09pcts 至2.72%/5.45%，带动归母净利率同降7.39pcts 至45.39%。

现金流回款与周转能力短期走弱。1）现金流：2023Q1 期末经营性现金流净额同降55.95%至0.37 亿元，主要系本期销售下降，工业类产品回款减少。投资性现金流净额同增980.77%至-1.88 亿元，主要系采购设备和购买理财产品。2）预付款项：期末预付款项较年初减少81.72%至205 万元，主要系期初预付的材料款到货，本期预付较少导致。3）周转能力：

期末存货值较年初增长14.19%至2.35 亿元，存货周转率达0.35 次；应收账款较年初降低23.94%至1.20 亿元，应收账款周转率达1.18 次。

培育钻石景气度下行与库存积压仍为短期桎梏。参考印度GJEPC 进出口数据统计，2023Q1 印度培育钻石毛坯进口额同降42.3%至3.0 亿美元，培育裸钻出口额同降9.3%至3.5 亿美元，培育钻石进出口渗透率分别达6.6%/6.1%，其中3 月单月毛坯进口额同降51.1%至0.99 亿美元，裸钻出口额同降22.0%至1.11 亿美元。当前全球经济高利率与高通胀环境加剧钻石珠宝行业发展不确定性，终端需求疲软与中上游扩产致供需错配，库存积压下培育钻石上游毛坯价格降幅明显，上游制造商面临一定压力。

关注竞争格局优化与全产业链拓展。行业景气度短期承压迫使中小厂商与新进者出清，利好头部存量优质制造商格局优化。公司为我国头部HPHT人造金刚石厂商，培育钻石实验室阶段技术已突破30 克拉，并可批量生产15 克拉以下大克拉高品级培育钻，工业领域中在IC 芯片超精加工用特种异形金刚石尖晶量产具备优势。目前定增款项到位并已投放5.60 亿元用于产能建设，我们测算2023 全年六面顶压机装机数有望达2000 台，对应培育钻石产能超130 万克拉。公司积极拓展全产业链机会，自上而下延伸发展机会，拟出资1 亿元设立全资子公司-海南力量钻石，以自有品牌进入培育钻石零售领域，加强产业链上下游协同发展。

盈利预测与投资建议：公司为人造金刚石头部制造商，定增助力下产能与业绩有望逐步兑现，基于季报表现，我们调整此前盈利预测，预计公司2023-2025 年实现收入11.83/15.55/20.37 亿元， 归母净利润5.58/6.61/7.92 亿元，当前对应2023 年PE22 倍，维持“买入”评级。

风险提示：终端需求疲软，产能扩张受限、出厂均价下行。