硅系列产品价格回落影响公司业绩，钾系列产品量价齐升。从1季度公司各个产品的经营情况来看，硅系列产品销量同比增长3.1%达到2.1 万吨，但销售收入同比下滑22.3%，主要原因在于硅系列产品中三氯氢硅价格的回落，导致硅系列产品1 季度销售均价同比下滑24.7%，进一步影响了该板块的盈利能力；钾系列产品的表现相对较好，销量同比增长19.2%达到3.5 万吨，同时销售均价同比提高了7.9%。業績簡評
2023 年4 月17 日公司披露1 季報，2023 年1 季度實現營收5.7億元，同比增長7.6%；實現歸母淨利潤1 億元，同比下滑32.8%。
經營分析
硅系列產品價格回落影響公司業績，鉀系列產品量價齊升。從1季度公司各個產品的經營情況來看，硅系列產品銷量同比增長3.1%達到2.1 萬噸，但銷售收入同比下滑22.3%，主要原因在於硅系列產品中三氯氫硅價格的回落，導致硅系列產品1 季度銷售均價同比下滑24.7%，進一步影響了該板塊的盈利能力；鉀系列產品的表現相對較好，銷量同比增長19.2%達到3.5 萬噸，同時銷售均價同比提高了7.9%。
多晶硅新產能投放高峰期來臨對需求形成支撐，三氯氫硅價格價差同步向好。在雙碳背景下，國內多晶硅企業紛紛抓住機遇快速擴張，目前國內已公告的多晶硅新增產能在400 萬噸以上，部分規劃在去年投產的項目因爲疫情和建設施工等因素進度有所延後，預計今年要投產的多晶硅產能至少在百萬噸以上，對光伏級三氯氫硅的需求將形成較強支撐。從多晶硅新增產能投產節奏來看，今年2 季度需求增量相對較多，考慮到光伏級三氯氫硅產能增量有限，需求回暖後有望推動價格向上。根據百川資訊數據顯示，今年1 季度三氯氫硅普通級和光伏級均價分別爲0.7 萬元/噸、1.7 萬元/噸，目前普通級產品價格已漲至0.9 萬元/噸，光伏級產品價格漲至1.71 萬元/噸，同時上游原料價格仍在低位震盪，隨着後續產品價格的反彈，三氯氫硅的盈利能力有望同步向上。
盈利預測、估值與評級
公司今年有較多新項目投產，產業佈局不斷豐富的同時產品結構也逐漸向高端轉型，同時產業鏈一體化佈局的優勢也將進一步增強。考慮到今年以來核心產品三氯氫硅價格有所回落，並且硅烷偶聯劑項目產能放量速度相對較慢，下調公司2023-2025 年歸母淨利潤預測至6.6 億元（-21%）、8.8 億元（-16%）和10.8（-5%）億元，當前市值對應PE 估值分別爲14.39/10.79/8.79 倍，維持“增持”評級。
風險提示
新項目投產不及預期、產品價格下跌、原料價格上升、多晶硅產能投放低於預期、建築交運等需求下滑、董監高減持
