2022/1Q23 歸母淨利同比+126%/+39%，上調盈利預測與目標價京能電力發佈業績：2022 年實現營收305 億元（調整後同比+37%），歸母淨利8.0 億元（調整後同比+126%）、符合業績預告區間（6.3~9.0 億元）；1Q23 實現營收86 億元（同比+9%），歸母淨利4.1 億元（同比+39%），盈利能力持續修復。根據在建專案和利用小時數變化調整盈利預測，預計23-25 年歸母淨利潤13.6/18.3/20.2 億元（前值12.5/17.6/-億元），BPS3.73/3.80/3.83 元。參考可比23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），給予公司23 年1.1x 目標PB，目標價4.10 元（前值3.67 元基於1.1x 22E PB），維持“增持”評級。
煤電量價齊升勢頭延續，在建專案陸續投產
2022/1Q23 年公司發電量同比+10%/+10%至794/213 億千瓦時，公司發電機組送電區域需求持續回升。2022/1Q23 公司平均電價同比+26%/+0.8%至383/417 元/兆瓦時，2022 年公司市場電比例達到99.88%，公司通過優化電量分配置換/統籌協調區域內部交易電價等方式，實現整體交易電價持續上漲。2022 年公司新投產京寧二期#3 機組（66 萬千瓦），有望在2023 年貢獻增量。2022 年末煤電在建專案4 個/裝機容量365 萬千瓦、佔公司已投運容量的20%，有望自2023 年陸續投產；2023 年4 月公司公告擬投資涿州熱電200 萬千瓦擴建專案，計劃於2026 年投產。
新能源開發力度加大，綠電交易獲突破
公司立足區位優勢，積極爭取電力外送通道新能源發展指標，以及靈活性改造容量新能源配置指標。2022 年開工建設風光專案45 萬千瓦、其中年內全容量並網25 萬千瓦、年末在建專案20 萬千瓦；2022 年公司成立新能源分公司4 家，對區域內專案實行集約化管理，全年新能源指標落地240 萬千瓦。2022 年公司完成代理交易電量合計169 億千瓦時，新增綠電交易業務、全年完成交易電量15 億千瓦時。
業績彈性充足，維持增持評級
火電行業基本面築底回升，公司2022/1Q23 業績持續大幅改善，2023-2025年業績彈性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），公司當前股價對應23 年0.88xPB。公司火電資產優質，給予公司22 年1.1xPB，目標價4.10 元/股。維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建專案進度不及預期。