22 年營收同比下滑23.37%，歸母淨利潤同比下滑65.32%。公司22 年營收38.74 億元（YoY -23.37%），歸母淨利潤3.27 億元（YoY -65.32%），扣非後歸母淨利潤0.60 億元（YoY -92.28%）。公司業績大幅下滑主要系：1）國際關係複雜多變，導致宏觀經濟恢復不及預期等綜合因素影響，家電、通訊、消費電子等下游市場需求量價齊跌；2）公司處於大項目建設期。
4Q22 營收環比提升19%，出現回暖跡象。公司4Q22 營收9.55 億元（YoY-13.17%，QoQ 19.23%），歸母淨利潤1421.9 萬元（YoY -77.7%，環比扭虧爲盈），毛利率11.78%（YoY -14.59pct，QoQ +1.6%）。四季度公司的業績環比出現回升，與下游景氣度築底相符合，根據TTI 數據，22 年12 月部分高壓、大容量、大尺寸型號MLCC 交期回升，TrendForce 統計，12 月全球各大MLCC 廠商BB 值觸底，隨着市場庫存進入正常水位及下游需求復甦，公司業績有望迎來快速恢復。
非公開發行引入新股東，加速推進體制機制變革。公司通過定增成功引入國投招商、恆闊投資兩家持股超5%的戰略股東，對部分關鍵事項決策權限進行了調整，有利於促進公司市場化改革，並對研發體系、供應鏈體系、營銷體系、薪酬激勵等制度進行改革，加速市場化變革。
重視研發，積極開拓車規、醫療等高端市場。22 年，公司繼續加大研發投入，引進關鍵技術團隊2 支，專家、顧問24 人。公司高端電容、電阻產出佔比同比分別提升14%和6%；PIM 微型一體成型電感實現量產；高端材料自產化率提升近十個百分點；其他小衆產品也實現突破，成功研發出高壓耐大紋波蓋板產品、銅電極壓敏電阻產品等，圓片瓷介電容部分規格達到國際先進同行水平並在核心客戶供應鏈實現國產替代，超級電容器10 法拉產品通過國網認證、能量型鋰離子產品研發取得關鍵性技術突破。
投資建議：考慮到下游需求復甦暫不明朗，一季度復甦幅度較弱，競爭環境進一步加劇，我們下調盈利預期至23/24/25 年歸母淨利潤同比增長119%/42%/19%至7.16/10.18/12.09 億元，對應PE 爲28.7/20.24/17.0 倍，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求不及預期；產能擴張不及預期；行業競爭加劇。