事件：公司發佈2022 年年報和2023 年一季報，2022 年公司實現營業收入3.47 億元，同比增長2.13%；歸母淨利潤 -0.84 億元。2023Q1 實現營業收入0.48 億元，同比降低51.34%；歸母淨利潤 -0.11 億元。
受外部因素影響基石業務短期承壓，新業務實現高速增長。公司傳統企業加速服務，2022 年實現收入0.94 億元，同比減少35.98%，佔營業收入比重爲27.2%。企業服務業務，2022 年實現收入2.42 億元，同比增長33.39%，佔營業收入比重爲69.76%。其中，城市拓展/營銷服務/SaaS 模式服務/財稅服務/知識產權服務收入分別爲0.15/0.11/0.45/1.36/0.35 億元， 分別同比增長-72.21%/-12.53%/190.77%/74.9%/55.79%。公司整體毛利率28.35%，較上年同期下降18.34pct，主要原因是企業加速服務、城市拓展業務受環境影響，交付量減少，科創知識產權業務和財稅業務收入佔比提高，導致總體毛利率下降。
費用水平保持穩定，研發持續投入進行產品開發升級。2022 年，公司銷售費用0.84億元，銷售費用率24.31%，同比-0.49pct，符合公司費用管控預期；管理費用0.98億元，管理費用率28.20%，同比+4.55pct，主要原因爲公司股權激勵計劃實施；研發費用0.14 億元，研發費用率4.02%，同比增長0.59pcts，主要原因爲科創知識產權平臺、財稅業務系統、黑馬加速雲平臺、管理中臺等的開發升級。
優化產業加速器產品，拓展人工智能+數字人。展望2023 年，公司將1）深化“業務企服化、企服 SaaS 化”戰略，提升線上線下綜合服務能力。爲中小企業數智化建設提供標準、專業的企業服務產品，覆蓋中小創企業的不同發展階段，同時持續優化升級“產品+服務”的線上線下服務能力；2）繼續打磨優化產業加速器產品，以地方政府爲渠道，獲取更多下沉城市優質中小企業客戶資源；以服務中小企業能力爲依託，反向吸引更多城市、龍頭企業與公司合作，從而做到政府端與企業端雙向收費、雙向促進的業務閉環。3）以人工智能激活數字人產業活力，子公司數智雲科與阿里達摩院合作，負責“魔搭社區”在數字人產業上下游的定向推廣，以及配合“魔搭社區”開發系列培訓課程。
投資建議：22 年企業加速服務線下排期、交付與項目驗收受客觀外部因素影響而停滯；企業服務處於投入、建設期成本較高等因素影響下，公司收入規模仍實現增長，展現一定韌性，23 年公司企服SaaS 持續發力有望帶來業績增長。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲 5.21(前值8.05)/6.93(前值10.09)/8.86 億元，歸母淨利潤分別爲 0.09( 前值0.87)/0.16( 前值1.22)/0.54 億元， 對應 EPS 爲0.06/0.09/0.32 元，維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局激化；業務發展不及預期；宏觀經濟環境下行壓力增大。