投資要點
事件：2023 年3 月29 日，三旺通信公司發佈2022 年年度報告，2022 年公司實現營業收入33,568.85 萬元，同比增長32.24%； 歸母淨利潤9,608.98 萬元，同比增長達59.03%；扣非淨利潤爲7,509.29 萬元，同比增長爲66.99%。
聚焦工業通信市場機會，公司業績快速增長。公司聚焦工業通信市場機會，深耕存量與核心市場，拓展增量市場。存量市場和核心市場穩步增長，智慧能源、工業互聯網、智慧交通、智慧城市行業板塊分別實現主營業務收入14628.88 萬元、5287.20 萬元、5107.34 萬元、2933.60 萬元，其中智慧能源、工業互聯網行業實現營業收入同比增長56.48%、99.23%；公司主打產品以工業以太網交換機爲主，聚焦無線通信領域產品進行深度拓展。2022 年公司營業收入33,568.85 萬元，較上年同期增長32.24%，公司的主要產品中工業交換產品營業收入較去年同期增加5,053.50 萬元，增24.70%；工業網關產品營業收入較去年同期增加216.16 萬元，增長6.81%； 工業無線產品營業收入較去年同期增加522.33 萬元，增長60.35%。
加大研發創新力度，打造工業互聯網通信解決方案。公司積極把握工業互聯網板塊及其下游應用行業的發展動向，圍繞鋼鐵冶金、智慧城市、數字化智慧電網及新能源、智慧燈杆、石油石化、智能製造等多個行業領域打造工業互聯網通信的整體解決方案。2022 年公司研發投入0.58 億元，同比+7.63%，投入大量資源用於新技術、新產品的研究與開發，以持續保持核心技術的競爭優勢，持續攻關開發5G、邊緣計算、TSN、HaaS、Profinet、WiFi6 等技術及相關係列產品，並取得較好的進展，其中，工業物聯網5G+智能網關項目和工業互聯網時間敏感網絡交換機項目已完成結項，達到開發預期。截至2022 年底，公司累計獲得發明專利21 項，實用新型專利61 項，外觀設計專利8 項，軟件著作權146 項。
堅持“工業互聯”發展戰略，實現多領域多行業佈局。根據《中國互聯網發展報告2022》，工業互聯網體系化發展取得顯著成效，逐步成爲國民經濟增長的重要支撐。
2021 年工業互聯網核心產業規模達到10,749 億元，增速爲18.1%，且預計市場仍將保持快速增長。公司堅持“工業互聯”發展戰略，在工業互聯網核心技術層面，公司技術及產品已初步覆蓋工業互聯網標準體系框架的網絡、邊緣計算、平臺、安全等四大方向，可提供端到端的工業互聯網賦能方案；同時在2022 年政府工作報告涉及到的時間敏感網絡（TSN）、IPv6、工業5G、智能網關、工業無線WiFi6等技術主攻方向上皆有技術突破及產品面世。在工業領域細分市場應用方面，公司在智慧能源、智慧城市、智慧交通、工業互聯網等四大領域形成了較高的知名度和品牌影響力，其中在礦山領域，以井下應用場景爲抓手，進一步拓展井上井下一體化礦用網絡；在軌道交通領域，形成從車上車下多場景應用優勢，發力新一代智能運維軌交網絡。
投資建議：公司處於工業互聯高景氣賽道，我們認爲公司將保持長期成長性。預測公司2023-2025 年收入4.73/ 6.39/ 8.69 億元，同比增長40.9%/35.2%/35.9%，公司歸母淨利潤分別爲1.33/ 1.74/2.42 億元，同比增長38.5% / 30.4% / 39.4%，對應EPS 2.62 /3.42 / 4.77 元，PE 38.5 / 29.5 / 21.2；首次覆蓋，給予“增持-B”評級。
風險提示：市場拓展不及預期；產品競爭加劇；應收賬款回收不及時。