投资建议：消费电子需求复苏叠加新品开拓，维持“买入”评级我们预计公司2023-2025 年归母净利润2.05/2.82/3.39 亿元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS 为2.29/3.15/3.78 元，对应2023 年4 月12 日股价的PE 分别为40/29/24x。公司受益于消费电子需求复苏和新产品拓展，维持“买入”评级。2022 年收入同比減少1%，四季度收入環比增長。公司2022 年營收爲7.68億元(YoY -0.78%)，歸母淨利潤爲1.46 億元(YoY -8.34%)，扣非歸母淨利潤1.29 億元(YoY -9.23%)。其中4Q22 營收1.52 億(YoY -23.4%, QoQ +6.6%)，歸母淨利潤-888 萬元，扣非歸母淨利潤-1798 萬元，主要由於計提資產減值損失3841 萬元。從盈利能力來看，2022 年毛利率提高5.6pct 至44.63%，其中4Q22 毛利率爲42.06%(YoY -0.2pct,QoQ -1.5pct)；全年研發費用增長68.42%至1.08 億元，研發費率提高5.8pct 至14.07%，管理費率下降0.2pct至3.70%，銷售費率提高0.3pct 至5.15%，淨利率下降1.1pct 至19.78%。
電源轉換芯片和智能組網延時管理單元2022 年收入實現增長。分產品來看，公司2022 年電源轉換芯片收入3.28 億元(YoY +4.36%)，佔比43%，毛利率46.42%(+8.4pct)，主要得益於新產品的推出；電源防護芯片收入2.66 億元(YoY -11.73%)，佔比35%，毛利率44.19%(+5.3pct)；智能組網延時管理單元收入0.72 億元(YoY +56.32%)，佔比9%，毛利率38.02%(+6.1pct)，主要得益於電子雷管替代率提升；信號鏈芯片收入0.38 億元(YoY -19.18%)，佔比5%，毛利率46.66%(-1.2pct)；顯示驅動芯片收入0.34 億元(YoY -26.97%)，佔比4%，毛利率42.42%(+0.5pct)。
短期受益下游需求復甦，長期看好新品多點開花。2022 年以手機爲代表的消費電子終端出貨量下跌，導致公司業績承壓。根據Counterpoint 的最新研究，預計2023 年中國市場手機整體出貨量將重回2.8 億部以上，其中高端部分同比增長近5%，優於市場平均水平。隨着手機需求復甦，公司業績有望重回增長。另外，公司不斷加大DCDC、信號鏈產品線的佈局。2022 年快速推出多款低功耗DCDC 及高壓高效率DCDC，採用最新低功耗低噪聲模擬工藝和高壓高可靠性BCD 工藝，獲得大客戶認可；同時也推出多款性能指標達到國際先進水平的信號鏈產品，並加快系列化產品推廣，開始逐漸形成銷售。
投資建議：消費電子需求復甦疊加新品開拓，維持“買入”評級我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤2.05/2.82/3.39 億元，同比增速+40.4/+37.7/+20.0%；EPS 爲2.29/3.15/3.78 元，對應2023 年4 月12 日股價的PE 分別爲40/29/24x。公司受益於消費電子需求復甦和新產品拓展，維持“買入”評級。
風險提示：新產品研發不及預期；客戶驗證不及預期；需求不及預期。
