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华培动力(603121):涡轮增压零部件龙头 汽车传感器打开成长空间

華培動力(603121):渦輪增壓零部件龍頭 汽車傳感器打開成長空間

浙商證券 ·  2023/04/24 17:04  · 研報

渦輪增壓放氣閥組件龍頭企業,汽車傳感器打造新增長極傳統主業渦輪增壓器關鍵零部件,包括放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等。客戶包含博格華納、霍尼韋爾等全球知名企業。近年公司明確提出「汽車智能化、電動化」的發展戰略,聚焦於發展汽車多品類的傳感器核心技術、相關芯片及敏感元器件。根據1 月20 日公司發佈的業績預告,預計2022 年歸母淨利潤爲-1100 萬元到-750 萬元,扣非歸母淨利潤爲130 萬元到190 萬元。

節能減排驅動渦輪增壓器滲透率持續提升,公司放氣閥組件市佔率持續提升渦輪增壓技術已成爲目前公認的降低內燃機油耗和減少廢氣排放有效的主要技術措施之一,可廣泛應用於非純電動汽車的所有車型。霍尼韋爾統計2016 年中國渦輪增壓器配置率32%,預測2021 年48%,滲透率持續提升。我們預計2023-2025 年我國車用渦輪增壓器銷量增速分別1%、5%、4%。我們預測由於公司市場競爭力較強,2021 年放氣閥組件全球市佔率36%,較2016 年提升25pct。

汽車傳感器市場空間廣闊,公司有望複製森薩塔科技成長之路汽車傳感器指汽車計算機系統的輸入裝置,上游零部件中芯片成本約佔到60%。

智能駕駛系統的發展推動汽車傳感器需求增長,預計2025 年中國自動駕駛系統滲透率將達到62%,較2021 年提升22pct。

1、汽車傳感器市場規模廣闊,成長性較好。預計2026 年中國汽車傳感器市場規模497 億,2021-2026 年市場複合增速13.5%。

2、全球汽車傳感器行業龍頭森薩塔科技(ST.N)2022 年收入40 億美元,市值72 億美元(截止4 月14 日收盤)。森薩塔2022 年中國區收入爲8.2 億美元,收入佔比20%。持續外延併購是森薩塔成爲全球汽車傳感器龍頭公司的必要手段。

3、公司核心競爭優勢:研發實力強勁、全產業鏈佈局。具體:(1)研發人員超過110 人,實現了全量程壓力傳感器的覆蓋;(2)多品類產品線覆蓋,單車價值有效提升;(3)主流客戶:博世、康明斯、濰柴、一汽解放、陝重汽、三一重工等;(4)掌握從敏感原件到標定測試的全產業鏈生產自制,具備成本優勢。

盈利預測與估值

預計公司2022-2024 年營業收入分別爲9.0、12.2、15.1 億元,歸母淨利潤分別爲-0.10、0.31、0.65 億元,2023 年、2024 年的PE 分別爲78、37 倍。考慮到公司在汽車壓力傳感器領域較強的市場競爭力、研發實力較強、是較少同時具備上游傳感器芯片佈局的汽車傳感器全產業鏈公司,首次覆蓋,給予「增持」評級。

風險提示

新能源汽車技術發展帶來的風險、商譽減值風險、傳感器業務市場開拓不利、測算偏差風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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