2022 業績&1Q23 業績符合我們預期
公司公佈2022 年業績：收入37.17 億元，同比+10.8%；歸母淨利潤2.11億元，同比+3.4%，2022 年業績符合我們預期。公司公佈1Q23 收入9.87億元，同比+19.2%；歸母淨利潤0.40 億元，同比+24.4%，1Q23 業績符合我們預期。
發展趨勢
原材料成本壓力緩解，盈利能力逐步改善。公司2022 年毛利率爲11.6%，較2021 年13.6%的毛利率有所下滑，主要原因是上游原材料漲價傳導，銅、硅鋼等上游材料漲價的影響。從單季度毛利率看，1Q22、2Q22、3Q22、4Q22 和1Q23 分別爲10.1%、12.4%、10.6%、13.2%和12.3%，可以看到公司單季度毛利率呈逐步修復趨勢，我們認爲，隨着上游大宗材料等價格逐漸趨穩下行，公司的毛利率有望持續提升。此外，公司4Q22、1Q23 的營收分別同比增長23.6%和19.2%，收入端增速平穩，我們看好公司盈利能力逐步修復對業績的提振以及業績未來持續向好。
聚焦新能源汽車領域，電驅動業務快速發展。公司傳統主業聚焦電機定轉子，在新能源汽車電機領域取得顯著成果。目前公司新能源汽車電機產品包括定轉子鐵芯及總成，隨着終端市場對於整車動力性能的持續追求，電驅動系統向集成化、高功率發展，雙電機車型佔比快速提升，公司單車配套價值量從500-800 元最高提升至5000 元。隨着油冷電機、分佈式驅動等技術迭代，定轉子及總成製造工藝門檻提升，單價呈上行趨勢。客戶層面，公司是華爲汽車電驅動系統的核心供應商，產品覆蓋小康、長安、北汽等華爲合作車企。此外，公司作爲比亞迪的新晉供應商，在手訂單快速攀升；公司對吉利、聯電、舍弗勒等主機廠和Tier 1 均實現量產配套。我們認爲，伴隨新能源汽車銷量持續攀升和電驅動系統技術的迭代，公司有望實現快速成長。
兩輪車業務有望復甦，電池結構件業務有望在1H23 創收。公司在國內電動兩輪車的電機定轉子市場佔有率超過50%，經濟生產逐步復甦的過程中帶動電動兩輪車銷量提升。公司報告期內新設立信質新能源和寧德分公司等業務主體，持續加碼電池精密結構件業務。我們認爲，兩輪車定轉子和電池精密結構件業務的發展有望助力公司業績進一步增長。
盈利預測與估值
考慮整車銷量承壓，我們下調2023 年淨利潤3.0%至2.53 億元，引入2024 年淨利潤3.28 億元。當前股價對應2023/2024 年21.2 倍/16.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮行業仍承壓，下調目標價5%至18.3 元，對應2023/2024 年29.1 倍/22.6 倍市盈率，較當前有38.1%上行空間。
風險
整車市場銷量不及預期，新能源業務拓展不及預期，成本控制不及預期。